分析人士：短期操作空间较小

近期股指整体弱势振荡，截至周四收盘，沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约跌幅分别为1.1%、1.22%、0.87%、0.82%。

一德期货股指研究员陈畅表示，股指弱势下行，一方面在于投资者在经历1年多的调整后，情绪过度谨慎，体现为对利好反应不敏感，而对短期利空因素则进行了过度定价。当政策累积效果逐渐显现、国内经济基本面出现显著性改善之时，市场谨慎情绪则会出现快速扭转。例如2018年下半年，尽管政策面稳增长信号不断，但A股走势依然偏弱，直至2019年年初在国内社融信贷数据超预期、美联储货币政策转向、中美贸易摩擦暂时缓和等因素的推动下，A股出现明显的上涨行情。另一方面，从资金层面来看，伴随着沪深两市成交额的收缩，北向资金对A股的边际影响被动放大。9月以来，造成北向资金外流的原因并不在于国内经济复苏斜率放缓，而主要在于通胀预期升温引发的美元指数强势。

物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，前期中国证监会出台了一系列实质性的政策措施，成效有待检验。8月的金融数据显示，地产和M1指标仍较为低迷，意味着8月出台的政策还未立马体现在数据上，市场走强还需要时间，从政策落地到生效需要过程。“目前的股指估值已经比较便宜，建议耐心等待经济基本面的好转。”

“从指数的结构来看，以大盘蓝筹为主的IH和IF指数表现好于以中小盘个股为主的IC和IM指数。”周之云表示，在经济弱复苏阶段，大公司抵御风险的能力要强于小公司，且银行之类的金融股本身分红率就不错，在市场信心未完全恢复的情况下，将那些高分红的蓝筹股作为一种类固收的资产来配置，也是当下机构投资者的较优选择之一。当然，一旦经济出现明显的好转，IC和IM也会随之跟上。

从基本面来看，陈畅分析称，7月24日中央政治局会议以来，提振经济、房地产、资本市场等政策密集出台。从8月经济金融数据来看，国内经济回暖速度好于市场预期。从季节性规律来看，9月和10月是传统的生产消费旺季。在今年国内经济温和复苏的背景下，9月和10月的基本面状况很大程度上决定了投资者对于三、四季度的经济预期。因此，8月末至9月初期间，政策面频繁发力，旨在托底经济，稳定市场预期。在稳增长政策接连助力后，随着9月开始逐步步入“金九银十”生产消费旺季，经济基本面能否如期企稳成为当前市场关注的焦点。8月经济金融数据的回升或表明政策驱动效果已开始显现，也说明当前经济有底部企稳迹象。

9月21日凌晨，美联储9月议息会议落下帷幕。周之云表示，如市场所料，美联储并未连续加息，暂时按兵不动，但同时通过上调此后两年的利率预期，释放了高利率将保持更久的信号。具体来看，6月的上次点阵图中，最高频的预期明年利率水平为4.375%，而本次点阵图显示在4.875%—5.375%之间，美联储对明年的利率预期被视为较3个月前的预期明显更偏鹰派。美国货币政策利率将维持在高位更久的时间，降息时间点延后，意味着美债收益率和美元指数也会在高位较预期维持得更久，对人民币汇率的压力加大，进而对股指造成压力。

陈畅分析认为，美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%—5.5%的水平不变，符合市场预期。但鲍威尔称“准备在适当的情况下进一步加息”，结合加息路径点阵图的信息，美联储暗示今年年内有可能再加息一次。此外，点阵图对明年降息次数的下调和经济数据预测的大幅上调也对市场情绪造成影响，10年期美债收益率大涨突破4.4%，美元指数上涨。在此背景下，预计短期北向资金仍有流出压力。操作上，近期指数层面持续呈现缩量窄幅振荡，操作空间较小，难度增加，建议投资者以观望为主。