中证商品期货指数8月持续反弹

8月，中证商品期货指数（CCICFI）月度收益率为3.78%，年化波动率为7.66%。其间，指数于8月9日下探至月内最低值1795.79点，源于商品估值抬升后短期利润回调。此后指数持续反弹，于8月31日上行至最高值1911.99点。8月中证商品期货指数中枢进一步上移，源于国内经济数据企稳回升以及一系列稳增长刺激政策托底。

数据显示，中国制造业PMI连续三个月上行，多数分项指标持续好转。受益于经济景气度改善和刺激政策对市场信心的提振，8月中证商品期货指数19个样本品种中，有13个录得正收益。

一是从板块维度看，能源化工、农产品及贵金属等板块收益贡献为正，收益贡献度由大到小依次为能源化工、农产品、贵金属、有色金属及黑色金属。

二是从权重维度看，甲醇和纯碱虽然权重占比较小，但8月对指数收益率贡献度较大，铁矿石和阴极铜尽管权重占比较大，但对指数收益率贡献度较小。

三是从品种维度看，正收益贡献度由大到小依次为中质含硫原油、甲醇、天然橡胶、豆油、棕榈油、白银、铝、黄金、白糖、铁矿石、精对苯二甲酸、棉花及锌。负收益贡献度由小到大依次为阴极铜、豆粕、镍、纯碱、螺纹钢及热轧卷板。对指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、甲醇、热轧卷板、天然橡胶及螺纹钢，从属于能源化工及黑色金属板块。

原油供应方面，8月俄罗斯原油出口量预计维持低位，沙特减产背景下OPEC+成员国原油出口量也保持下行趋势。需求方面呈现向好态势，支撑油价上行。

甲醇方面，8月西北多套甲醇相关装置检修，导致甲醇外采量激增，而华东地区相关装置重启使市场预期甲醇需求量增加。表观需求超预期增长及内地持续低库存，支撑甲醇估值上修。

热轧卷板方面，虽然钢厂平控政策预期支撑成材估值，但钢厂普遍减少建材产量而保卷板生产，市场预期卷板供应压力相对更大，导致热轧卷板估值回调。

天然橡胶方面，受益于长期估值偏低，多头配置属性得以提升。8月，供应远景下降预期、库存去化迹象及需求好转预期，共同支撑天然橡胶低位反弹。

螺纹钢方面，8月处于终端需求淡季，高温天气对终端需求恢复仍有抑制。螺纹钢需求同比仍维持两位数负增长。铁水实际产量持续回升，螺纹钢一度处于累库状态，螺纹钢估值受到抑制。

在政策预期好转及配置属性的驱动下，8月商品表现强于其他大类资产。中证商品期货指数估值中枢亦趋势性上移。中证商品期货指数系列为大类资产配置提供了优质标的资产，较好发挥了标尺作用。（作者单位：东证期货）