中证商品期货指数7月反弹延续

7月，中证商品期货指数（CCICFI）月度收益率为5.13%，年化波动率为7.58%。其间，指数于7月3日行至月内最低值1749.37点，源于商品估值修复后的利润回调。此后指数持续反弹，7月27日上行到最高值1857.07点。7月商品的上行趋势源于海内外宏观政策预期改善，美联储加息周期进入尾声及国内年中中央政治局会议超预期定调，提升逆周期调控和稳增长政策预期。

受益于宏观环境好转对市场风险偏好的提振，7月中证商品期货指数19个样本品种中，有18个录得正收益。

一是从板块维度看，所有板块收益贡献均为正，正收益贡献度由大到小依次为能源化工、农产品、黑色金属、有色金属及贵金属。

二是从品种维度看，正收益贡献度由大到小依次为中质含硫原油、豆粕、纯碱、热轧卷板、白银、精对苯二甲酸、镍、螺纹钢、阴极铜、铁矿石、甲醇、豆油、棉花、黄金、铝、锌、天然橡胶及棕榈油。负收益贡献度仅来自白糖。对指数收益率绝对值贡献度最大的5个品种依次为：中质含硫原油、豆粕、纯碱、热轧卷板及白银，分别从属于能源化工、农产品、黑色金属及贵金属板块。

原油方面，由于OPEC+成员国执行减产计划，全球原油供需趋紧。EIA原油商业库存持续去化，下游成品油表观需求尚好。宏观及产业驱动共振，推动油价上行。

豆粕方面，7月美豆主产区高温少雨，持续影响正处于关键生长期的大豆作物，美豆及相关油脂板块估值上行。巴西成本和运费上涨叠加汇率贬值，导致大豆进口成本涨幅高于美豆涨幅，促使国内豆粕期价走势强于外盘。

纯碱方面，投产装置爬产进度不及预期，碱厂检修等因素支撑纯碱厂家库存快速去化。纯碱估值明显提振。

热卷方面，卷板需求持续展现韧性，加之库存水平较低，卷板基本面相对平衡。在需求刺激政策和粗钢产量平控预期的助推下，贸易商和终端厂家补库情绪有所提升。

白银方面，美联储货币政策调整接近尾声，预期偏向宽松，美国经济表现又强于预期，国际白银价格大幅走强。

三是从权重维度看，豆粕和纯碱虽然权重占比较小，但7月对指数收益率贡献度较大，黄金和铁矿石尽管权重占比较大，但对指数收益率贡献度较小。

宏观政策预期持续好转，7月商品市场整体展开反弹，驱动中证商品指数估值中枢趋势性上移，商品多头配置属性增强。中证商品期货指数系列为大类资产配置提供了有效参考，较好发挥了投资标尺作用。（作者单位：东证期货）