红枣 转入振荡模式

5月以来，新季红枣合约价格持续上行，主力合约2401最高涨至14090元/吨，涨幅接近18%。红枣主产区新季不利天气引起市场担忧。受减产预期提振，枣价强势上涨。进入8月以来，天气炒作降温，红枣价格有所回调，但天气窗口尚未关闭。笔者认为，未来红枣市场的焦点是新季红枣产量、陈季红枣库存以及需求量变动。

中国林业统计年鉴的数据显示，2016年以来，全国红枣产量连年下降，近两年稳定在250万吨左右。我国红枣生产集中度较高，新疆产量占比近50%，而新疆红枣90%种植在南疆地区，主要分布在阿克苏、喀什、巴州及和田等地。今年4月至5月上旬，南疆气温异常偏低，多个气象观测站日最低气温突破历史极值，南疆部分枣园出现了低温冻害，不利于树体生长、发芽开花等，坐果比往年推迟了7至10天。而7月是红枣生理落果期，南疆产区连续高温天气加上干热风，加重了红枣落花落果。这些极端天气对新季红枣产量以及果品质量产生一定影响。从各方现场调研情况来看，南疆各地红枣坐果情况差异较大，初步评估今年红枣产量远低于正常年份，减产幅度接近40%。有机构称，今年红枣产量接近2021/2022年度，这将提高市场对新季红枣价格的预期。

从时间节点来看，每年4—9月是红枣销售淡季，但后期旺季需求仍然值得期待，特别是市场对我国餐饮旅游需求复苏的乐观情绪高涨，刚需或逐步兑现。但是需要注意的是，消费多以零食、煲汤等方式为主，比较固化，缺乏足够改变需求端的亮点。这也表明红枣市场的核心驱动更多是体现在供应端。受减产影响，下游对现货红枣询价和新季订单采购囤货较为积极，现货市场交投氛围活跃，更加推动产业人士的挺价意识。

需要注意的是，红枣期货近月合约2309面临交割，由于仓单数量处于往年同期高位，交割压力犹存。但2309与远月合约存在2000元/吨以上的价差水平，陈货性价比突出。届时仓单注销将会流出近8.23万吨现货，再加上红枣社会库存量，三季度红枣整体呈供需平衡态势，现货波动幅度较小，但库存保持去化，在一定程度上给予枣价支持。

从目前的市场情况看，新季红枣产量减产已成共识，未来不管新季产量减产幅度如何，2023/2024年度红枣供应量同比都会出现下降，而红枣消费仍具有韧性，价格中枢逐步上移。随着7月炎热高温天气的结束，天气形势转好阻止了产量预期的下降。从产区红枣生长情况来看，当前生产者对红枣产量前景比7月感觉更好。后市若主产区未再次出现大范围的灾害天气，在国内需求缺乏增长亮点的背景下，市场追涨动力不足。期货市场有望维持区间振荡，等待新的因素指引。后市需谨防不利天气下，价格快速拉涨行为，但是红枣天气市引发的上涨走势很可能成为枣农锁定新枣种植利润的机会。

展望后市，如果后期红枣主产区缺少减产天气威胁，红枣将转入振荡格局，直至新枣产量完全确定。由于红枣下游加工和冷库产能扩张，收购季可能会出现抢收行情，推高红枣原料收购价，提高新季红枣仓单成本。新季红枣产量端故事暂完，后期主要关注天气情况及新季开秤价。由于减产预期仍存，红枣期价回落幅度受限，作为季产年销作物，国内新季红枣趋紧格局将使红枣价格重心不断上移。操作上，月间以反套为主。（作者单位：建信期货）