逢低构建牛市价差策略

周四沪深两市振荡上行，上证指数和深证成指分别上涨0.58%和0.53%。期权标的指数方面，各标的全线收红，其中上证50、沪深300、创业板指表现强势，中证500和中证1000指数则涨幅较小。

上证50指数全天上涨0.93%，50ETF期权日成交量200.12万张，持仓量230.12万张，比前一日分别回落19.01%和上涨2.47%，成交量PCR值77.97%，持仓量PCR值88.74%，卖出看跌期权投资者比例继续增加。隐含波动率上看，50ETF期权平值隐波小幅回升，当前在17.33%，与30日历史波动率相比溢价1.25个百分点，期权估值整体较为合理。近期期权隐波与标的价格呈现出一定正相关性，期权市场整体更愿定价标的价格上方波动率的放大，市场情绪依旧偏乐观。

沪深300指数上涨0.88%，沪300ETF期权和中金300指数期权是成交额最大的两个相关期权，日成交量分别为123.17万张和11.19万张，成交量PCR分别为82.28%和47.43%，日持仓量分别为161.92万张和20.77万张，持仓量PCR值分别为87.22%和70.51%，沪深300指数期权8月看涨期权持仓最高合约集中在行权价4000点和4100点处，且在标的指数的反弹过程中，后者呈现出明显的单边增仓趋势，卖出该合约投资者明显增多，预计短期沪深300指数上破4100点的概率整体较小。同时，下方看跌期权持仓高点则在行权价3900点和3850点处，预计指数在该区域亦存在明显支撑。隐含波动率上，沪300ETF期权和沪深300指数期权平值隐波均值分别在15.97%和16.98%，与30日历史波动率相比分别溢价0.76个百分点和1.26个百分点，估值整体较为合理。

中证1000指数上涨0.05%，对应中证1000指数期权日成交量和持仓量分别在4.79万张和11.17万张，成交量PCR值55.02%，持仓量PCR值65.12%，卖出虚值看涨期权投资者比例有所增加。持仓量分布上看，看涨期权持仓高点主要在行权价6600点和6700点处，预计中证1000指数在该区域压力整体较大。隐含波动率上，8月平值看涨看跌隐波均值在15.45%，且看涨看跌隐波差有所回落，期权市场短期并不愿定价标的市场上方波动率的放大，其对中证1000指数表现较为谨慎。

综合而言，当前上证50和沪深300指数市场依旧向好，但短期继续上行空间或较为有限，建议投资者仍以逢低构建相关期权牛市价差策略组合为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011568）