铁合金 振荡筑底

静待未来基本面逐步回暖

受电价底部抬升及冶金焦底部抬升的影响，硅锰的底部成本支撑仍在6500元/吨附近。当前锰硅价格也已经处于底部区间运行，叠加硅锰期货的贴水格局，可以逢低布局多单的思路对待，静待未来现实逐步回暖。

铁合金今年上半年持续下跌并进入振荡行情，未来将会如何表现？

走势分析

今年上半年，由于以房地产市场为代表的建筑行业表现疲软，五大材产量在年初经历短暂上涨后在4月下旬开始回落，之后进入振荡区间。目前，五大材需求与往年同期相比处于低位，市场对于黑色系商品的需求疲软使得大部分黑色商品半年内价格都有着不同程度的下滑。铁合金价格的整体趋势与黑色系商品基本一致，其下跌过程更为流畅，回调较少。

对于锰硅来说，从数据上看，目前无论是开工率抑或是日产量均高于过去同期水平。库存在经历年初快速上升后虽有所下降，但下降速度较为缓慢，总体来看库存水平依然处于往年同期高位。另外，考虑到即将进入房地产等基建行业淡季，需求大概率进一步萎缩，整体呈现出超额供给、弱势需求的局面。而在成本端，锰矿价格整体下行，成本下降使得其对于锰硅价格支撑减弱，价格进一步松动。在生产准入门槛不高的情况下，企业利润持续被压缩。

硅铁由于受到部分地区的电力价格下降的影响，叠加煤炭价格下行，成本也出现了下滑，硅铁的价格失去成本支撑，在需求不振和预期转弱的背景下，价格也出现下滑，整体价格走势基本与黑色系商品保持一致。

未来研判

从基本面角度来看，我国一、二线城市的基建核心区域及三、四线城市的基础设施经过多年的建设已经基本满足需求，当下地铁等大型基建审批收紧，意味着高速的城镇化进程已经告一段落。未来的一段时间内，黑色产业的需求端面临持续萎缩的压力，上游厂家利润被压缩。

从具体价格角度来看，锰硅6月初价格已经触及前期计算的成本底部，其对价格支撑作用逐渐显露，在整体低利润格局下不乏部分厂家出现亏损，供应端已出现边际转向，硅锰的价格较难继续下探，开始振荡筑底甚至上行。而从前期推算的成本底部来看，受电价底部抬升及冶金焦底部抬升的影响，判断硅锰的底部成本支撑仍在6500元/吨附近。当前锰硅价格也已经处于底部区间运行，叠加硅锰期货的贴水格局，建议维持逢低布局多单的思路，静待未来现实逐步回暖。

而对于硅铁来说，硅铁的成本主要取决于占比一半以上的电力以及占比20%—30%的兰炭价格。随着2021年的能源危机推高电价，硅铁的成本出现了大幅抬升。但近期多地电价有所回落，且兰炭价格也跌至低位，硅铁的成本出现了大幅下移，支撑有所松动。短期内若产量继续增加，则可能重演供给过剩的下跌寻底。但整体来看，在“双碳”背景下，硅铁高耗能行业的电价不会回到疫情前的低位水平，相对应地，硅铁的成本底部相较疫情前有所抬升，初步判断在6500元/吨附近，故在当前时点，建议以观望的态度对待。（作者单位：浙商期货）