白银具有多配价值

目前美国经济仍具有韧性，经济软着陆预期升温，白银短期大概率振荡偏弱运行。长期来看，利率水平见顶且逐步走低是大势所趋，在这样背景下，贵金属仍具有配置价值。持续关注全球地缘政治、银行系统性危机等风险事件的影响。

近期公布的数据显示，美国消费、地产、耐用品订单等数据表现强劲，表明美国经济韧性十足。特别是地产，今年二季度以来，美国新屋开工和成屋销售等指标持续回暖，住宅投资或有望提振美国二季度经济增长。美国商务部数据显示，5月美国新屋销售年化76.3万户，创2022年2月以来最高，大幅好于预期的67.5万户，4月前值为68.3万户。5月新屋销售环比上涨12.2%，为连续第三个月环比增长，预期为下降1.2%，前值为上涨4.1%，5月新屋销售同比实现了20%的大涨。去年以来，美联储持续加息，在不断走高的利率下，对房地产市场的传导路径是：高利率—高抵押贷款利率—高利息支付率—购房意愿及需求疲软，在美联储加息初期，美国房地产持续走弱。但今年美国房地市场活动出现复苏，虽然按揭贷款利率仍远高于疫情前水平，但在去年11月达到本轮峰值后振荡走低，这为住房等利率敏感的行业提供了一定的支撑。

此外，美国耐用品订单连续3个月增长，5月耐用品订单环比增长1.7%，预期下降0.9%，表明尽管利率高企、经济不确定性大，但企业仍在进行长期投资，经济衰退预期有所降温。随着美国经济数据意外走强，尤其是楼市的意外强劲回暖，市场对于美联储的加息预期持续上行。

美联储6月利率决议如期暂停加息，将联邦基金利率的目标区间维持在5%—5.25%不变，这一政策利率保持在16年来最高水平。会后公布的点阵图与3月的进行对比发现，本次决策者对利率峰值的预期更高，意味着紧缩力度更大、更偏鹰派。

在对经济指标预期中，美联储官员上调了对经济增长和核心通胀预期，同时也将利率中值由5.1%上调至5.6%。结合利率峰值和点阵图的多数官员预期水平看，美联储决策者在暗示，即使6月按兵不动，今年内联储也将重启加息，若一次加息25个基点，将还有两次加息。

美联储主席鲍威尔表示，美联储依然坚决致力于2%的通胀目标，进一步加息是适宜的，加息可能是有道理的，但步伐要更适度，7月会议将根据情况决定是否加息。今年降息不合适，没有政策制定者预计今年会降息，鲍威尔仍然认为强劲的劳动力市场逐渐降温可能有助于经济实现软着陆。

受美联储鹰派利率决议影响，市场对美联储年内降息预期降温，而对加息押注上升，美元指数和美债收益率上行压制贵金属价格。

世界白银协会公布的资料显示，2014—2022年白银总供应相对稳定，基本维持在10亿盎司左右，2023年预计全球白银总供应量为10.24亿盎司，较去年增加2%。白银需求方面，主要包括工业需求、摄影、珠宝、银器和实物投资等，其中，工业上需求占比接近50%。2023年预计白银总需求量为11.67亿盎司，供需缺口为1.43亿盎司，今年工业需求偏强对白银价格有一定支撑。

国内市场方面，今年年初在国内经济持续恢复背景下，国产集成电路数量持续增加，同比增速由3月的-3%上升至5月7%，5月光伏电池产量为4150万千瓦，同比增速为53.1%。下半年国内经济或持续复苏，白银工业需求增加对其价格有一定支撑。

综合来说，美联储货币政策依然是影响贵金属价格走势的重要因素。年内美联储货币政策转向的可能性较低，贵金属短期依然宽幅振荡调整为主，中长期来看，贵金属仍具有多配价值。（作者单位：徽商期货）