纸浆 保持供强需弱格局

年初以来，纸浆盘面价格呈现下跌趋势，当前下降幅度接近30%。宏观层面，受到美联储加息、欧美银行危机以及债务上限问题的影响。基本层面，以纸浆供应端产能增加为主线，海外市场报价大幅走低，欧洲港口库存持续累积，全球化学浆发运量逐渐增加，我国进口量提升预期陆续兑现。当前供强需弱格局持续，在供应端无超预期干扰的情况下，不排除再度刷新前低的可能性。

化工板块低位振荡

当前，美国5月非农就业数据强于预期，受银行业危机影响，市场预计美联储6月将暂停加息，但是7月加息预期增强，高利率水平仍将维持，全球高位通胀和经济衰退风险仍存。我国5月制造业PMI指数小幅回落至48.8%，表明当前经济恢复动力仍需巩固加强。化工板块整体低位振荡运行，纸浆市场难以独善其身。

纸浆新增产能爬坡

从近几年外盘纸浆价格的波动范围来看，针叶浆价格区间在600—1000美元/吨，阔叶浆价格区间在450—900美元/吨。6月，智利银星的报价在680美元/吨，明星的报价在505美元/吨，较近年低位仍然存在一定空间。不过，随着纸浆新增产能爬坡，供应过剩问题会持续存在，价格仍有进一步回落的可能性。

下游消费整体偏弱

从年初开始，全球主要产浆国的纸浆发货量和产能比率从78%抬升至88%。从发运方向来看，3月发往西欧、北美以及中国的纸浆环比均有10%上下的增长。对应4月我国纸浆进口量为297万吨，环比上升2.31%，同比上升21.1%。其中，针叶浆进口同比上涨9.2%，阔叶浆进口同比上涨18.8%。与此同时，我国主要港口纸浆库存截至5月底达到187万吨，处于近年同期高位，较年初库存量累积幅度达到25%，表明下游的需求情况整体偏弱。

从2012年开始，我国机制纸及纸板年度产量基本保持平均3%的增长，但是本年度1—4月累计产量情况同比仍下降2.2%。对应木浆系纸企二季度产量明显走弱，开工率下降，企业库存小幅累积。文化用纸市场，出版类订单陆续释放，但是受社会需求拖累，市场供应过剩情况预计持续。生活用纸市场，适量备货促销节，下游需求相对较好。包装用纸市场，需求清淡盈利较低，整体开工积极性不足。

综上所述，宏观层面压力仍然存在，海外新增产能逐渐投放，纸浆发运量明显抬升，国内港口库存压力增加，而下游需求情况维持弱势运行，纸浆供强需弱格局持续。从周期角度来看，由于原料成本大幅下降，造纸及纸制品业利润进入修复阶段，但是终端产成品价格在需求淡季阶段难以企稳回升，企业成品库存也有待进一步消耗，下游压力仍会向上游传导，纸浆短期将维持低位区间振荡，中期不排除再度刷新前低的可能性。（作者单位：建信期货）