价格被低估？远月高升水!今天听听林总对橡胶的看法！

导读

林郑生：青岛世平橡胶有限公司董事长，从事橡胶行业15年，行业资深专家。

核心观点：作为橡胶产能最大的泰国，印尼，马来这三个国家的产能是在逐年下降的，从04年以后就陆续开始大量种植橡胶树的非洲，在8到9年的生长周期以后，从13年开始以后就逐渐走向开割的高峰，我个人判断，今年非洲胶的产能应该来讲已经达到顶峰了，从往后开始是慢慢递减，那么非洲胶、越南胶加上老挝、缅甸胶的总产能增量是不足以抵消三大成交国泰马印的减量的。

正文

橡胶是比较难操作的品种，对投机者来说，应该是比较噩梦的品种。

橡胶的基本面情况，今年全年进口大概是在360万吨，国产的产能大概在140万吨，主要是集中在海南和云南。

到目前为止，青岛保税区的库存量大概是进口的混合胶68万吨，标胶是10万吨左右，烟片加上越南的3L是3-4万吨，总库存目前大概是在82万吨左右，作为RU的标准仓单，它的主要构成是国产的全乳胶跟进口的烟片胶，烟片胶现在的进口单价在1600美金，折合成仓单，整个成本在14550，也就是说泰国目前进口过来在RU合约上面做成仓单交割，是不太可能的。这个公式我也附在Word文档里面，大家需要的话就可以联系牛钱网。泰国的标准胶现在整个单价是1400，国外的报价进口过来时1390，非洲是1280，印标是1400美金，越南3L在1430美金，越南的10号胶是1350美金。

从目前泰国跟马来的整个进口报价来看，都比国内实际在轮胎上成交的价格要升水，高出50美金左右。从春节后到现在一直持续这个水平，从春节后到现在的进口量的抑制是比较大的。唯独非洲胶，它的进口单价跟实际终端的成交价格会比较持平，但是非洲到中国的数量相对少一点。

接下来我们说一下越南3L这个品种，它在实际的使用过程中主要是用来替代全乳的终端生产。因为越南3L目前新到的货入库比较少，它的中高产七到九月装船，一个月左右才能到港，也就是三季度以后的事情了。

现在青岛地区深色橡胶的现货成交情况还是比较好的，人民币的成交价格大概在10700左右，如果是要买远月的人民币混合胶，它的月间差大概在70块钱左右，从整个内外对比的价格看，目前所有价格里面最低的应该是上海能源中心的NR合约。对比国外的报价来看，它还是低，价格低的主要原因是大家最近在炒作国储收储的事情，导致一些套利盘担忧价差扩大，所以把保值的合约从RU转移抛到 NR，但是从目前来看这个策略可能多少带一些不得已，相对来讲目前NR的价格被低估了。越南的成交价格在11300左右，大概在RU09合约减去900的水平，国产的全乳胶大概在RU09合约减500的水平。

特别值得一提的是，从去年开始，国产RU的标准仓单的去化速度会比较快，特别在2013年到2020年这几年期间，国内全乳胶的销售经常可以看到有3年前或4年前的存货，但是从近两年的成交看，基本都是隔年的货，也就是说整个国产全乳胶的供需在逐渐转向一个平衡。

因为以前的用不掉，逐年累增，就会形成老胶多，现在这两年供需在好转，基本是今年用去年的货，然后明年又用今年的货，它整个供需就会相对趋于平衡。作为进口的深色轮胎胶，过去几年经常能买到3-4年前的老货，现在就变成最多隔年的老货。过去仓库有很多印标的库存，印尼的库存贴水泰标100美金左右，这几年印标第一变得很少，第二个它的价格也跟泰标基本持平。

作为橡胶产能最大的泰国，印尼，马来这三个国家的产能是在逐年下降的，从04年以后就陆续开始大量种植橡胶树的非洲，在8到9年的生长周期以后，从13年开始以后就逐渐走向开割的高峰，我个人判断，今年非洲胶的产能应该来讲已经达到顶峰了，从往后开始是慢慢递减，那么非洲胶、越南胶加上老挝、缅甸胶的总产能增量是不足以抵消三大成交国泰马印的减量的。

从目前大的格局来看，橡胶已经走向平衡，我个人观点来看供应甚至可能会有一点微弱的偏少。从全球的需求来看，整个汽车的保有量相对来讲比较平稳，目前来看增量会比较困难，但是也不会有太多的下降，毕竟近几年新能源汽车的迭代还是比较快。就目前库存而言，结合进口贸易情况看，我个人认为近一两周就会迎来整个库存的一个拐点。 

保税区在春节后一直在持续增长的库存会开始慢慢降低，加上轮胎的内销出口情况，对比去年同期也会有所提高，特别是今年的轮胎在终端开始能够有小幅度的提价利润，比过去的疫情三年要稍好一点。

从春节后大家关注的乳胶需求低迷问题来看，乳胶的需求确实比疫情前要差很多，因为跟产品的结构有关，疫情期间手套这些产品的需求有增长，去年出现了海南人去云南开乳胶厂的这种怪现象是不太常见的，但是这说明去年乳胶需求好，所以海南的乳胶不够要去云南割。

我个人看来这对乳胶供需情况影响不大，因为乳胶虽然用的少了，但是胶水可以转向做利润更好的全乳交割品。从今年往后来看，乳胶转向全乳以后，标准交割品的仓单会不会有大幅度增加？我个人觉得不会，最多就是跟去年持平，小幅度上升而已，对大的供需格局造不成太大的影响。

橡胶这个品种对于投机而言，比较难操作的原因以下有几个：

第一个是对多头的限仓就一直是500手，所以对多头来讲相对比较难操作，套保商空头可以通过销售轮胎上的一个销售合同，申请几千手甚至上万手的一个空头头寸，对于多头保值来讲就比较难批复。

第二个是长周期的远月高贴水，每次09换到01，就是要升水1200-1400甚至1600，最高的时候深水到了1800-2000，09-01的跨年合约要升水1200-1400，01-09可能又要升水四五百，全年下来整个投机多单就要损失2000亿吨。

在目前这种供需紧平衡的情况下，这种博弈对多头来讲是相对不公平的。05合约临近交割，对09的价差从200扩大到接近400，也说明09-01的价格目前还是有点溢价在里面的，结合目前的现货情况，我个人看还是不要追高。我们业内去参加泰国5月份年会的人也不少，基本上也看了泰国各大工厂的生产情况，我就不做过多的评论，只能说目前泰国那边库存还是不是特别多，要想大量的交货的话，应该也是8、9月以后的事情了。

从现在保税区的成交价格来看，大概在1350美金，从今年整体的经济恢复情况来看，往下走跌到1000美金的概率，我个人认为是很低的，比较不确定的是往上需要走的时间长度，是比较难以判断，因为库存比较高，而且每个月不是说有货进来，而是相对来讲会少一点，按一个月平均近30万吨来看，每个月少个10万吨，要去掉60万吨的库存，起码也要3-6个月的时间，在高库存的情况下，很难形成大的单边上涨。

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