玻璃 下半年走势还看需求“脸色”

近期，受需求持续好转影响，主力合约2305持续上涨至约2000元/吨，而2309合约则在上涨至约1900元/吨后出现回调。五一节前几个交易日，2309合约持续下跌，但在节前一天略有反弹，价格稳定在1800元/吨左右。5月需求可能会边际转弱，但近端需求同比预计仍在高位，远端转弱的可能性更高。尤其是远期需求更可能出现下降。当前玻璃生产利润较好，预计将逐步有更多冷修产线恢复生产。因此，远月合约基本面走差的可能性更大。

产量方面，去年下半年玻璃价格低迷，利润缩水，大量产线开始冷修，导致2022年末日融量下降至16.2万吨。今年1—2月，日融量进一步降至16万吨。尽管3—4月复产增多，日融量开始回升，但平均日融量仍然相对较低。1—4月浮法玻璃产量预计为1706万吨，同比下降6.4%。3—4月，国内玻璃产线冷修减少，复产增多，日融量从16万吨增长至16.3万吨，增幅约为1.8%。目前，无论使用何种燃料（如煤、石油焦和天然气），玻璃生产均能获得较好的利润。因此，预计后续会不断有产线复产。如果玻璃生产利润一直保持在较高水平，那么日融量有望继续上升，年末日融量预计在16.8万—17.4万吨。

需求方面，1—2月浮法玻璃需求同比下降13.3%。但3—4月，随着“保交楼”政策的进一步深化，实际地产竣工增长较快。此外，下游玻璃深加工厂补充玻璃原片库存，导致浮法玻璃表观需求表现非常好，3—4月同比增加23.4%。在这期间，真实需求和投机需求均表现良好。展望后市，当前下游深加工厂原片库存处于相对高位，后续进一步补库的动力预计不会太大。真实需求方面，当前周期内，地产竣工一般滞后新开工两年左右。2021年7月开始，地产新开工面积持续下行，2021年全年新开工面积同比下降11.3%，从这一“存量”维度看，今年下半年的竣工表现预期并不乐观。不过，今年竣工端有一定的“新增量”，即保交楼。近年来，每年竣工面积均远低于新开工面积，理论上有大量未完工楼盘。同时，今年地产消费者和开发商的偏好发生了改变。以前，地产开发商喜欢新开工，因为开工了就能卖期房，资金周转速度快。但现在消费者更偏好现房，期房不好卖，因此开发商开始偏好竣工。这种偏好的转变叠加国家大力支持“保交楼”，给地产竣工带来了新的增量。

成本方面，按1177元/吨到厂煤算（生产玻璃使用6000卡以上的高卡煤），沙河煤制成本约为1330元/吨，华中石油焦制成本约为1380元/吨，华南天然气制成本约为2013元/吨，当前各生产工艺制玻璃的利润均较好。2309合约上，纯碱有较大的贴水，2309合约华北煤制成本约为1192元/吨，石油焦制成本约为1224元/吨，天然气制成本1863元/吨左右；2309盘面煤制盈利600元/吨，石油焦制盈利618元/吨，天然气制盈利80元/吨。

综合来看，后续玻璃供应大概率逐步增加，但需求方面存在较大分歧，需要关注“保交楼”政策对市场的影响深度。如果全年需求维持在同比增长2%以上的水平，则玻璃库存预计表现较好；如果全年需求同比负增长，那么下半年玻璃预计会重新进入累库周期。（作者单位：永安期货）