全球废钢期货合约及主流价格指数梳理

全球主流废钢期货合约分别由伦敦金属交易所（LME）与芝加哥商业交易所（CME）提供，共计6种。本文主要对上述废钢期货合约、相关价格指数供应商及主流分类标准进行梳理。

[废钢期货合约介绍]

全球主流的废钢期货合约分别由LME与CME提供，共计6种。一方面，上述期货合约在设计上具有共同点：从标的物来看，均对标废钢价格指数，且均涵盖全球废钢第一大进口国——土耳其的废钢CFR价格；从交割频率来看，均采用滚动交割，进入交割月后投资者可在任何交易日交割；从交割方式来看，合约均采用现金交割的方式，均不涉及实物交割。

另一方面，上述合约在设计上存在差异。在投资者对象选择上，除土耳其价格外，两家交易所普及的地区不同，如LME还为印度等地区设计期货合约，此举有助于普及更多其他地区的投资者；CME则更专注于美国本土市场。在报价单位上，尽管两家交易所均采取美元报价，但LME使用的计量单位为公吨，而CME使用英吨。在料型选择上，LME合约料型仅涉及重型熔炉废钢与破碎料，而CME合约涉及料型还包括破碎料。在合约数量上，LME为投资者提供连续15个月的合约，而CME则提供连续24个月的合约。

（一）LME废钢期货合约

图为LME土耳其废钢期货合约成交量变化

图为LME土耳其螺纹钢期货合约成交量变化

LME共上市3种废钢期货合约，分别对标土耳其、中国台湾及印度废钢CFR价格。从上市时间来看，土耳其合约为其上市最早的废钢期货合约，于2015年上市；剩余两个合约则在2021年上市。

从交易规模来看， 土耳其合约活跃度最高，其交易量位居LME的5个黑色金属品种之首，该合约2021年成交量为270万吨（螺纹钢与热卷合约同期成交量分别为60万吨与50万吨）；由于上市时间较短，中国台湾合约与印度合约的成交量较低，2021年的成交量分别为3450吨与2850吨。从合约标的物来看，土耳其与印度合约分别对应两个地区标普（S&P Global）公布的CFR价格指数，中国台湾合约则对应阿格斯媒体（Argus Media）地区CFR价格的月度算术平均数。从对标料型来看，土耳其与中国台湾的废钢价格对标的料型为HMS 1/2 80：20（重型熔炉废钢1号与2号的混合品，混合按照小于6mm与大于6mm的料型分别按照20%与80%进行混合），印度价格则对标破碎料。

图为LME中国台湾废钢期货合约成交量变化

图为LME印度废钢期货合约成交量变化

（二）CME废钢期货合约

CME共上市3种废钢期货合约，分别为废钢边角料型（美国中西部）合约、废钢破碎料型（美国中西部）合约与土耳其合约。从活跃度来看，与LME合约相比，CME合约的持仓量与成交量处在较低水平，以边角料合约为例，截至美国时间2023年4月5日，其主流合约（04合约）交易量仅为44手。从合约标的物来看，破碎料型合约与土耳其合约分别对应标普全球的破碎料与HMS 1/2 80：20。相比LME，CME为市场提供边角料型废钢期货合约，价格的参考来源为美国金属市场（American Metal Market，AMM）。

[境外主流废钢市场资讯机构]

国际市场上，废钢权威价格指数由标普全球（S&P Global）、美国金属市场（American Metal Market，AMM）、阿格斯媒体（Argus Media）三大机构提供，我们在此前提及的6种废钢期货合约在标的物选择上均采用上述3家机构所提供的价格指数。

（一）标普全球

标普全球成立于1888年，是一家全球信息服务供应商，为金属市场定价提供参考性价格指数。从地区来看，标普全球提供的废钢价格信息涉及 EMEA地区（欧洲、中东与非洲的合称）、北美地区（加拿大、美国）及亚洲地区。

此前谈及的废钢期货合约共涉及标普发布的土耳其（HMS 1/2 80：20）CFR价格、印度破碎料CFR价格及美国中西部破碎料价格。相较于其他地区的价格，上述3个价格指数的计算方式按照标普特定的方法论加工而成，其中土耳其（HMS 1/2 80：20）价格指数并不直接使用伊斯肯德伦CFR价格，而是基于对不同供应地区（如美国东海岸、波罗的海港口或比荷卢和英国码头）之间同一种料型的不同贸易差异，通过特殊计算方式得出；剩余两个价格指数则是按照ISRI210-211标准，将其他相同质量要求的废钢价格标准化所得。

（二）美国金属市场

美国金属市场为重要的资讯机构之一，于2001年被收购，目前与英国金属导报（Metal Bulletin）同属于Fastmarkets公司。CME废钢期货合约中BUS对标的是美国中西部边角料价格，参考来源于此机构。此外，公司为市场提供日度、周度及月度等价格指数，反映美国废钢市场的基准价格变动情况。

（三）阿格斯媒体

阿格斯是全球重要价格指数机构之一，为市场提供大宗商品市场的价格评估、分析、咨询服务等。此前CME中国台湾废钢期货合约的参考依据来源于该公司提供的中国台湾HMS 1/2 80：20料型的价格指数。此外，其也为市场提供其他废钢价格指数。

[境外废钢料型的分类及标准]

境外主流废钢分类标准包括美国废弃物回收协会（ISRI）的废钢分类标准（参考《Scrap Specifications Circular》）、日本铁源协会的《日本工业规格（JIS 2401-1979）》以及欧洲黑色金属回收和再循环协会（European Ferrous Recovery and Recycling Federation，EFR）的欧盟废旧钢铁分类标准（参考《EU-27 Steel Scrap Specification》）。

一方面，三个标准均对物料的清洁度、其他材料的含量及化学残留等技术指标做出具体要求，因此对现货市场的交易具有重要参考价值。另一方面，上述标准的差异主要体现在分类细化度与适用广泛性等方面。从类别来看，ISRI的分类更为细化，除根据技术性指标分类外，该标准还按照特殊来源进行分类；相较之下，剩余两个标准的分类细项较少，以通用技术指标为主。从普及范围来看，美国废弃物回收协会标准的适用范围更广，被各大废钢价格信息供应商以及海外主流商品交易所采用；相较而言，日本与欧盟的分类标准具有较强的地区局限性。下面就三个分类标准进行探讨。

（一）美国废弃物回收协会标准

作为全球废钢第一大需求国家，美国废弃物回收协会公布的分类标准为全球提供详细的废钢分类细则。该分类标准对废钢洁净度、不合格材料含量及合金残留量设置要求。洁净度主要是指废钢料型具备无污垢或过度生锈的废钢；不合格材料含量是指在运输的途中含有超出尺度限制的可忽略不计的其他金属材料；合金残留量要求主要针对镍（0.45%以下）、铬（0.20%以下）、钼（0.10%以下）及锰（1.65%以下）元素的含量；同时，除锰元素以外的总残留量不超过0.60%。废钢通用类别的标注主要参考ISRI200-228。

除废钢通用类别外，ISRI还将其他废钢分为电炉铸造等级（Electric Furnace Casting and Foundry Grades）、特殊处理需要废钢制品（Specially Processed Grades to Meet Consumer Requirement）、废旧轮胎钢制品（Steel From Scrap Tires）及铁路废铁（Railroad Ferrous Scrap）等。

（二）日本铁源协会标准

日本作为东亚地区废钢进口资源主要来源国，其分类标准对东亚地区废钢贸易具有重要影响。日本铁源协会制定《日本工业规格 JIS 2401-1979》文件，将废钢分成1级品与2级品。

表为日本废钢分类细则

（三）欧盟标准

第三种主流标准为欧洲废钢分类标准，该标准由欧洲黑色金属回收和再循环协会制定，为欧盟地区废钢市场提供参考标准。