股市结构性行情延续

伴随着国内经济的复苏，居民和中小企业资产负债表逐渐修复，消费者信心回升，政策扶持下社会融资与地产恢复，短期财政政策与货币政策将继续发力。虽然预计二季度经济与信贷无法维持一季度的快速增长态势，但A股盈利仍有修复空间。

目前，国内经济处于弱复苏态势。今年国内外冲突多数缓解，尤其国内，风险出清，经济复苏超预期，服务消费大幅向好，制造业与非制造业均处于扩张区间。历时3年的疫情对经济的冲击减弱，经济处于上行通道。房地产市场在“三支箭”等利好政策推动下，自去年11月起进入快速恢复阶段，上游投资回暖，但下游需求不足导致房地产复苏持续性存疑。货币发行速度较快，信用宽松超预期，表内表外双双扩张，直接融资减少。价格增速缓慢下行。受到食品价格回落拉动，3月CPI环比下降0.3个百分点；受去年高基数影响，PPI环比持平但同比下降。另外，出口超预期改善，对G3出口同比跌幅收窄，对东盟出口同比增速显著上升，对巴西、俄罗斯和印度出口大幅提高。

国内流动性相对宽松，在总量与结构相结合的背景下，稳经济与提质量依然是重要关注点。央行政策委员会一季度例会剔除了需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力表述与逆周期调节表述。国内方面，国内经济呈现恢复向好态势，但基础尚不牢固。海外方面，当前国际经济增长放缓，通胀处于高位，地缘政治冲突持续，发达国家央行政策紧缩效应显现，国际金融市场波动加剧。

货币政策方面，要精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，着力支持扩大内需，为实体经济提供更有利支持。财政政策方面，今年赤字率以3.2%安排，较去年有所下调，不发行抗疫特别国债。财政收入恢复性增长，由负转正，财政支出总规模比去年增加，重点仍是加大对保就业保民生保市场主体的支持力度。一方面，我国经济总体回升为财政收入增长提供基本支撑，加之去年同期留抵退付、基数偏低，今年全国财政收入预计高增速上涨；另一方面，对地方性转移支付规模高于去年，且常态化财政资金直达机制扩大，将2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制。

最新数据显示，美国制造业就业、新订单指数均较前期下滑。美国通胀在能源价格上行等因素的影响下回落，但就业表现不佳。货币供应量快速收缩，叠加此前硅谷银行事件，信贷状况演变对经济具有潜在影响。依据CME的信息，美联储5月不加息的概率降至13.9%，而加息25bp的概率升至86.1%。美联储温和加息预期升温，外围市场压力减弱。

整体来看，国内政策维持稳增长、稳就业、稳物价、稳信贷扩张背景下，经济以稳发展为主，企业盈利端预期稳定增长。虽然内资入场遇冷，但外资稳步流入，且杠杆资金入场，预计指数振荡走势将延续，投资者可关注结构性行情。（作者单位：兴证期货）