甲醇 大概率偏弱运行

春节后，在市场对煤炭预期悲观下煤化工成空配品种，煤价新一轮的下跌带动甲醇重心继续下移。截至4月25日，甲醇主力合约价格在2417元/吨，较春节后高点2818元/吨下跌近14.2%。中期来看，甲醇基本面压力仍偏大，弱预期下上方空间谨慎看待。

海外短期缩量影响有限

截至2022年，国内甲醇产能超过10500万吨/年，供应偏过剩。在长时间的利润压力下，年初至今甲醇行业开工率处于68%附近，同比偏低，故供需尚未产生强烈矛盾。据统计，一季度检修产能超过2200万吨，是近5年最多的一年；而春检涉及产能约2900万吨，高于近3年同期水平，与2019年相当。虽然4月中旬，伴随西北检修装置增多及部分内陆一体化MTO装置恢复，供需格局出现边际好转，下游采购积极性提升，加之五一节前部分备货需求释放，内陆甲醇现货反弹，但下旬价格再度回落。

港口方面，由于卸货速度偏慢及部分品质问题影响，新一期库存再度降至近5年低位。低库存给予港口现货信心，太仓现货持续维持升水。尽管伊朗装置从3月中上旬开始集中回归，但是据悉前期商谈胶着，港口尚未遭受进口货源的明显冲击。此外，海外装置出现扰动：伊朗Marjan165万吨/年装置因催化剂问题短停两周，马油Petronas242万吨/年装置因原料短缺停车8—10天。但在欧美市场疲弱下，海外供应短期缩量影响有限，中国进口增量基本明牌，港口端累库只是时间问题。

成本端弱势拖累价格重心

从需求来看，传统下游数据分化，加权后整体维持偏高水平。MTO端支撑仍在，一方面MTO利润环比修复，另一方面近期多套装置，如诚志一期30万吨/年、中安联合70万吨/年等计划重启。但中长线看，2023年仍是聚烯烃投产大年，其中PP新产能约700万吨，产能增速超18%，PE产能增速约9%。在产能投放周期下聚烯烃价格难言乐观，而MTO制法亏损加大、涉及产能小、话语权轻。故MTO利润修复大概率需要甲醇让利实现，对高价甲醇将持续带来负反馈。另一方面，部分MTO企业有单体替代可能，引发甲醇需求缩量预期：盛虹大炼厂投产后斯尔邦未来可根据经济性选择部分单体替代；近期三江化工120万吨轻烃裂解投产，预计富余的原料可能对甲醇形成替代。因此MTO大方向仍是利空甲醇价格。

从煤炭角度看，无论是在保供大背景下国内产量维持高位，还是进口政策放松下的低价货源冲击，2023年煤炭价格重心大概率下移。从2月初煤价开始回落，至4月中旬大型煤企外购价执行期内补跌，Q5500动力煤港口试探千元关口，内蒙古跌至780元/吨附近。从数据看，电煤需求处于淡季，日耗不断回落；非电企业开工似有转弱，库存高位下采购谨慎。故在二季度供强需弱下，煤价或阶段性维持弱势运行，后续可关注夏季用电高峰到来的日耗提振及水库蓄水低位导致潜在的水电不足风险。

综上，在弱成本及港口累库预期下上方空间谨慎看待，结合当前点位短期观望为宜，中长线看2309合约大概率是偏弱运行。（作者单位：广发期货）