终端持续复苏 “银四”变“金四”

今年春节过后，市场对玻璃下游需求的判断是相对悲观的。从行业自身情况看，玻璃深加工企业回款状况不佳，2023年春节前多地深加工企业回款比例仅50%左右，和往年同期80%的回款情况相比，一定程度上打击了玻璃深加工企业甚至整个玻璃产业链的信心。从相关资讯数据看，玻璃深加工企业订单天数或钢化炉开工率持续低于往年同期水平，同样助长了市场对玻璃行业的悲观预期。但3月份以来，玻璃生产企业库存开始持续去化，需求的强度和韧性完全推翻了此前的市场认知。下游深加工企业维持刚需补库，但玻璃原片库存持续消耗，这些市场现状指向玻璃需求是真实的。前段时间，笔者曾对玻璃的主要调入地之一的华东地区进行了调研，深入了解了当地深加工企业运行状况。

深加工企业经营状况稳定

从需求方看，深加工企业主要有两种经营模式：一种是面向工程订单方向，批量生产门窗、幕墙玻璃，加工费固定；另一种是面向家装订单方向，按照客户要求的尺寸规格生产高端系统门窗、室内隔断、玻璃淋浴房等。

调研时发现，春节后市场所了解的深加工企业回款状况不佳主要指面向工程订单的这类深加工企业，而面向家装市场的玻璃深加工企业经营状况良好，客户预付款订单式生产使得面向家装市场的深加工企业摆脱了新建住房周期性波动对企业经营的影响。

而且让人欣喜的是，总体而言，玻璃深加工企业经营状况较为稳定。据某承接工程订单的深加工企业介绍，尽管企业不像需求旺盛的2021年同期那样加班加点，但正常的工作量仍能保持。春节前企业回款的确较差，但春节过后该深加工企业采取了更加严格的风控措施，只做熟客的订单并严格要求对方支付足以覆盖生产经营的预付定金，市场关注度较高的深加工企业回款不佳对生产经营的影响也在一定程度上得到了缓解。

订单天数下降另有原因

由于面向工程订单的深加工企业相较于往年采取了更加严格的预付款制度，今年深加工企业订单天数肯定不能和往年敞开接订单时的情况相比，而且门窗厂也不愿意过早下订单，以免长时间占用大量资金，所以深加工企业订单天数少于往年在情理之中。

除风控措施外，深加工产能扩张对订单天数的影响也不容忽视。今年深加工厂的投入成本在“千万元”级别，相对于玻璃原片生产企业，没有过高的资金、技术壁垒，以及产能指标、能耗水平等方面的限制，近年来盈利普遍较乐观，产能处于快速扩张期。调研时某深加工企业表示，从该企业投入生产以来，当地玻璃深加工企业由两家增加到十家，其间有企业退出但生产设备转让给了其他企业，深加工能力增加的趋势较为显著。在终端需求相对稳定的情况下，深加工产能大幅扩张之后，工厂产能“吃不饱”亦在情理之中。

后市依然可期

3月末湖北玻璃生产企业库存创历史同期新低，成为玻璃现货价格上涨的起点，且价格涨势从华中地区传导到华东、华南、华北地区，并于4月份进一步带动全国玻璃市场价格强势上行。今年玻璃市场“金三”成色不足，但“银四”表现显著超市场预期，市场人士称之为“金四”。

房地产市场持续回暖，一季度竣工超预期以及最高法明确优先保护购房者权益显著提振年内房地产竣工量，改变了市场对玻璃需求的预期。除此之外，有迹象显示，累积了3年的家装需求正在释放，年内玻璃需求将一定程度上呈现出共振效应。

据了解，交割基准地与主要调出地之一的湖北生产企业库存已连续4周处于历史同期低位，且该形势本周有望持续。短期在供不应求态势下，玻璃现货价格连续走高，生产企业利润修复并持续扩张。

近期玻璃期货主力合约跟随现货价格上行，但涨幅显著小于现货，且近几日有调整迹象。期货市场的表现较为谨慎，显示出期货市场对当前旺盛的现货需求的持续性仍有疑虑。首先，尽管二、三季度旺季竣工及家装订单需求有利于玻璃价格和利润高位运行，但短期需考虑梅雨季节对玻璃需求的阶段性影响。其次，一般情况下，在需求最旺的季节“金九银十”过后，玻璃产线的点火复产将使供给增量更为显著，因此四季度需求季节性走弱利空玻璃价格表现。最后，原燃料成本价格趋势性下移，玻璃需求强度下降后或有显著回落，这些因素都体现在玻璃主力合约的定价中，目前主力合约贴水现货200元/吨左右。

笔者认为，玻璃价格的波动为产业链套期保值提供了重要机遇。年内在价格冲高回落的背景下，玻璃深加工企业宜择机把握旺季合约低位买入套保机会，为2023年度的稳健经营打下良好基础；玻璃生产企业宜择机把握淡季合约冲高后的卖出套保机会，稳定全年经营利润。（作者单位：方正中期期货）