高息资产的稀缺性

最近几周，股市波动较大，股指期货IF相对IM上涨时涨势更强，下跌时也相对抗跌。有人认为，这是以“中特估”为首的大盘蓝筹股崛起造成的。

在低利率环境下，高息资产属于稀缺资源。我国国债的收益率也较低，目前30年期国债到期收益率3.5%左右，10年期国债到期收益率在3%以下。10年期国债收益率被普遍认为是无风险利率或折现利率标准。

部分投资者不认同高息资产是稀缺资源的观点。他们认为，由于欧美持续加息，可以将资金转换成美元或欧元存款，利率较高。但笔者认为，这并非真正的高息资产配置方式。第一，将人民币转化成外币有成本支出；第二，美元一年期存款利率并不高，而高息需要的门槛是比较高的；第三，对高净值客户而言，门槛虽然不是问题，但海外资产的安全性值得重视（如欧美刚刚发生的银行业危机等）。况且，美元加息即将见顶，未来贬值显而易见，到期兑换人民币将面临汇率变化风险。

再说黄金、白银等贵金属资产。它们没有利息，为什么仍备受青睐呢？自然是避险，规避通胀，以及美国经济可能衰退带来的权益资产和大宗商品价格下跌的风险。一定意义上说，这是高息资产稀缺的无奈选择。

当前美国人持有美债看似较为合适，但10年期美债收益率仅3.5%左右，相对于其5%甚至更高的CPI，也不能算真正意义上的高息资产。

国内市场股息率超10%的权益类资产不少，但大多是周期性的，所以业绩稳定、分红较好的资产无疑是稀缺资源。以4月18日收盘计，中证1000指数的股息率只有1.1%，5年来的历史分位67.13%；沪深300指数的股息率为2.59%，5年来的历史分位是74.12%；上证50指数股息率3.67%，5年来的历史分位是88.24%，依然较高，高股息的稀缺资产也许就蕴含其中。（作者单位：宏源期货）