尿素 下行格局不变

近日尿素期货主力合约由2305移仓换月至2309，4月17日尿素主力2309合约跌至2031元/吨，跌破2022年以来的低点，但近两日2309合约价格出现止跌企稳现象。从现阶段的情况来看，尿素需求并未出现好转，国内大部分地区处于用肥淡季，在供应持续高位、库存回升的背景下，尿素现货短期暂未见到止跌现象，期货反弹也只是由于高基差，供需面根本矛盾没有变化。

企业盈利可观

今年以来由于煤炭价格大幅下跌，尿素企业成本支撑下移，原料价格走弱是尿素价格持续下跌的重要原因之一。目前煤炭供需仍然处于偏宽松状态，社会库存持续走高，煤炭价格跌势未止，成本持续回落使得尿素企业盈利较为可观。2023年以来尿素企业开工率始终高于历年同期，除了天然气资源超预期充裕外，利润丰厚是企业开工率持续走高的主要原因。

从数据上来看，今年以来尿素企业盈利较好，即使是成本最高的固定床工艺企业，利润也一直维持正值，3月底甚至达到300元/吨以上，为近一年的高点；水煤浆气化利润今年以来维持在500—800元/吨的高位；天然气制企业利润维持在750—850元/吨。

在行业利润较好的情况下，企业日产量屡创新高，4月以来尿素企业日产量一直保持在17万吨以上，4月20日尿素企业日产量达到17.27万吨，比去年同期增加1.1万吨，为近5年最高点。从目前企业利润来看，尿素企业开工动力较大，短期内日产量或继续保持高位，供应相对充裕。

工业市场暂难改善

现阶段国内农业市场仍然处于大范围的用肥淡季，但由于社会库存偏低，少数经销商逢低备货，尿素价格回落后，经销商备货会对价格稍有支撑。国内下一季尿素用肥旺季为6—7月的玉米追肥，在此之前，南方部分地区水稻有阶段性用肥，但整体用量不会太大。

下一季农业用肥时间尚早，市场担心存在变数，多数农业经销商仍以观望为主。复合肥企业高氮复合肥生产暂时还未大范围启动，且目前其他原料走势较为低迷，因此复合肥企业备肥较为谨慎，预计高氮肥后期仍将会出现生产高峰。但从复合肥企业开工率来看，每年春节后开工率都开始回升，3月后便逐渐回落，一直持续到6月底7月初，因此后期即使高氮复合肥生产大范围启动，尿素整体需求量也不会太大。

工业方面，因房地产行业持续萎靡，三聚氰胺企业和胶板厂开工率一直维持在低位，数据显示，截至4月20日，全国三聚氰胺企业开工率为56.65%，较去年开工率下滑17.37个百分点。今年1—3月全国三聚氰胺产量为32.05万吨，累计同比下滑16.55%。鉴于目前房地产行业持续低迷，且销售数据未有明显好转，短期内工业方面需求较难改善，对尿素需求支撑较为有限。

综上所述，在高利润驱使下，尿素日产量将维持高位，而需求端表现暂不乐观，尿素供需仍然呈持续宽松格局。另外，需要注意的是，国际尿素已由前期的持续下跌逐步企稳，美国尿素价格甚至出现了明显回升，但其他市场需求量不大。目前来看，主力合约已换至2309，由于市场悲观情绪较重，主力合约基差已扩大至400元/吨左右，在高氮复合肥生产旺季结束之前，盘面价格或存在短暂支撑，但整体下行格局已定，建议投资者谨慎操作。（作者单位：海通期货）