红枣 短期仍将承压

 红枣价格后期能否止跌企稳？笔者认为，一是关注6月中上旬端午节备货对阶段性红枣消费的提振；二是6月底至7月中旬是红枣坐果关键期，关注产区是否有极端异常天气。

目前，红枣产量出现恢复性增长，但消费端整体仍显疲弱，样本点库存同比增加明显，产销区供给宽松。在4月中下旬红枣入库之前，部分品质较差的货源存在抛售的需求，短期红枣价格仍将承压。此外，现货仓单数量持续增长对期货盘面价格也产生一定压力，红枣期价或延续弱势运行。

加工厂原料成本同比降低

2022/2023年度，受前一年度大幅减产的影响，红枣期初库存降至8万—10.5万吨，但产量恢复性增长覆盖期初库存的降低，总供给量仍然充足。红枣是季产年销品种，原料枣价格同比走弱也降低了加工厂的生产成本。2022/2023年度，产区原料枣价格呈现高开低走后小幅翘尾的运行态势。受公共卫生事件的影响，红枣下树前期产区物流不畅，叠加纸箱等物料供给紧张，产区红枣有效供给量受到一定程度的限制，原料枣价格振荡走高，高点出现在2022年11月中旬，主产区均价在7.15元/公斤。随着公共卫生事件好转，产区物流恢复，大量原料枣集中供应市场，并且年前旺季销售时间窗口已经较短，客商压价意愿强烈，部分农户年前有还贷需求，多采取顺价销售。2022年12月中下旬，产区原料枣价格大幅走低至3.5—4.5元/公斤。原料枣价格大幅走低后，加工厂采购原料枣的安全边际增加，采购意愿增强。原料枣销售末期，价格小幅翘尾，预估2022/2023年度原料枣主流成交价格在5—5.5元/公斤，低于去年的7.1元/公斤。

产业套保交割意愿较强

新疆在红枣产业链中主要扮演种植端的角色，加工端则主要聚集在沧州。为提升红枣加工业对就业和税收的贡献，近两年地方政府和兵团给予红枣产业投资优厚的政策支持，大力引进自动化产线、色选机等设施，新疆部分龙头企业均配备了数台色选机，按照期货交割标准量化控制，大大提升了标准化程度，同时节约了人工成本。由于期货市场拥有良好的流动性，能有效解决企业库存贬值滞销和价格波动风险，企业参与期货市场的热情高涨，新疆红枣企业仓单生成能力将逐步得到加强。

虽然在2022/2023年度红枣下树阶段产区物流不畅，生产加工时间推迟，仓单数量同比偏少，但随着市场对红枣生产加工的不利影响消退，以及现货市场走货趋缓，红枣仓单数量近期快速增加。目前，红枣仓单以及仓单预报折合成红枣现货达75000吨，考虑到红枣期价仍升水同标准现货销售价，仓单有进一步增加的可能。按照目前的价格预测，接仓单转卖现货，市场并无销售利润，所以仓单数量持续增加将对期货盘面产生一定压力。

出口呈现逐年递增态势

我国红枣主要是自产自销，出口占比较少，但近年来出口呈现逐年递增态势。从出口地域分布来看，我国出口范围涵盖五大洲的30多个国家。由于不同国家和民族饮食消费习惯，我国红枣主要在东南亚市场销售，包括新加坡、马来西亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人。数据显示，2016年红枣出口首次突破10000吨，2022年红枣出口量达到2.22万吨，2010—2022年年均复合增长率为9.34%。2023年1—2月我国累计红枣出口量4342.22吨，同比增加49.67%，较近5年均值增加74.35%。红枣出口量逐年稳步增加对红枣消费产生一定提振作用，但我国红枣出口量占比仍较小，提振效果相对有限。

国内消费方面，红枣消费季节性特征明显，每年红枣消费旺季是10月至次年2月。从2022/2023年度来看，2022年10月至12月初，终端消费不佳，红枣消费呈现旺季不旺的特点；12月中下旬以后，终端年前备货启动，红枣走货情况较前期出现明显好转。2023年春节后，部分终端有二次补库需求，叠加低价对走货有一定促进作用，市场走货尚可。不过，红枣作为非必需消费品，一旦错过节日需求，对消费量的影响明显且难以补回。整体来看，2022/2023年度红枣销售进度较正常年份偏慢。在正常年份，红枣春节前后的消费在六七成，实际消费情况根据企业规模、销售途径、输出端口不同差异较大。目前来看，红枣周度成交量持续处于季节性低位。随着天气转暖，滋补品需求转淡，红枣终端消费难有明显起色，市场走货将逐步趋缓。4月中下旬后，红枣需存入冷库，部分余货偏少的持货商有清库的需求，品质较差的红枣仓储价值偏低，入库前也需要抛售。4月中下旬，在红枣入库前季节性抛售时，持货商降价促销意愿将较强，短期枣价仍将承压。

总体来看，红枣产销区供给充裕，天气转暖后滋补品需求转弱。4月中下旬，红枣仓单数量持续增加对盘面价格构成一定实盘压力，盘面短期逢高偏空为主。（作者单位：方正中期期货）