PTA 成本支撑仍存

目前来看，检修季来袭，预计4月检修量高于5月，PX端将提供利好支撑。但终端市场方面，随着下游企业的加速减产，聚酯端矛盾不断累积将进一步压制PTA价格。

近期，随着PTA供需去化，PTA社会流通库存大幅走低，支撑现货基差走强。一方面，原油价格重回年内高点，推涨PX价格，对PTA成本支撑增强；但另一方面，聚酯端成本压力加大，终端陆续停车降负，订单量少，限制PTA上涨幅度。在PTA投产峰值背景下，主流供应商正借着近期供需格局好转之机，向市场获得加工费。

PX持续大幅拉涨

PX市场价格整体呈现涨势，月均价达到1034.96美元/吨，环比上涨5.82%，同比涨幅5.21%。其中，季度最高点为1102美元/吨，最低点为940.33元/吨。造成一季度行情走势的主要原因是国内终端修复预期与检修季PX供应损失影响，供需良好与需求复苏相互提振。分市场阶段来看，去年年末，受需求强预期提振，市场价格持续拉升；到了一季度2月，下游减停产导致PX市场触顶回落，PTA加工费持续快速下跌后，企业出现减产、停机、提前检修等，需求拖累下，PX市场振荡回落；目前，随着检修季来袭，PX供应端提供利好支撑，叠加下游PTA现货紧张，基差、期货持续上涨，对PX形成强支撑，PX持续大幅拉涨。

一季度PX季节性累库64万吨以上，主要是因为国内产量大幅增加，而下游需求环比略有改善，但短期仍难以匹敌PX产量增速，导致一季度PX库存累至高位。由于4月和5月装置检修较多，且4月检修量高于5月，因此预计4月PX价格将获得支撑。

现货阶段性偏紧

去年PTA有500万吨新装置推迟至2023年，2023年PTA投产增速虽有所放缓，但是产能增加的绝对值也是千万级。所以从目前市场上公布的增产计划来看，2023年可能是PTA产能增速的最高峰，之后会快速下滑，产能将在2024年左右达峰。

PTA价格上涨需要有一定的因素支撑，一是最终能投多少量，不取决于PTA，而是取决于PX，新投产的PTA如果没有足够的PX，产能释放可能会低于预期;二是2月5日俄罗斯成品油制裁生效后，俄罗斯成品油出口不像原油一样那么容易找到买家，因此全球成品油市场将会日渐紧张，这会增加未来PX的调油需求。节前 PTA 受春节假期影响，开工率较低，节后快速复工至往年同期水平。3 月水平在80%，其间一周左右时间，PTA开工率呈现快速下行状态，主要是节后PTA加工费持续低迷至200元/吨附近，倒逼PTA生产企业降负，直到70%左右水平。

终端市场陆续减产

目前，江浙开机率下降至71%，较前期下降21个百分点，江浙织造开机率下降至65%，较前期高位下降11个百分点。从近日调研情况来看，本轮下游终端调停产仍在加速，尤其是加弹环节，部分主要加弹基地甚至出现大面积减产现象。

下游产业中，加弹和经编，以及部分圆机企对高价位原料抵触情绪极大，近期在原料备货用完之后，存在加速停机的可能，局部甚至出现大面积停机可能。而聚酯环节，截至目前聚酯负荷回落至88%。未来随着下游终端的加速减产，聚酯端矛盾积累也会提速。

综上所述，宏观面主要通过两种途径对PTA走势产生影响：一是通过原料端价格来影响其生产成本；二是通过影响居民消费力及进出口政策来影响终端纺织品服装消费。从工艺单耗的角度来看，PTA 供给相对宽松，PX 边际国产供应紧平衡。总体来看，PTA 产业格局较好，成本支撑仍在，后市关注新产能的投放及下游聚酯开工情况。（作者单位：申银万国期货）