分析人士：总体上今年依然是供需双增的非典型振荡市

春节后受季节性淡季影响，生猪价格持续偏弱，猪粮比跌破一级预警线，国家随即开始收储，提振猪价。随着猪价上涨至16元/公斤以上，冻品入库积极性明显下降，由于需求端持续疲弱，生猪价格稳中偏弱运行。

广发期货农产品分析师朱迪表示，2月份生猪现货价格上涨使得市场预期向好，期货盘面给出较高升水，但随着猪价显露疲态，叠加二次育肥（二育）抄底积极性明显下滑，市场情绪逐渐转向悲观，盘面升水，基差走强。

4月10日，国家发改委公布的数据显示，截至4月5日，全国生猪出场价格为14.78元/公斤，较3月29日下跌2.31%；主要批发市场玉米价格为2.86元/公斤，较3月29日下跌1.38%；猪粮比价为5.17∶1，较3月29日下跌0.96%。南华期货农产品分析师边舒扬分析认为，如果猪粮比价连续3周处于5∶1—6∶1之间，政府将视情况启动收储。

“目前生猪价格低于行业平均16元/公斤的成本线，玉米价格仍处于历史高位区间。”朱迪分析称，自去年年底以来，除了今年2月份行业短暂盈利外，生猪销售持续亏损，生猪企业资金均相对紧张。

“目前生猪企业依旧处于亏损状态，自繁自养的养殖户亏损100—200元/头，因饲料成本有所下降，亏损幅度收窄，养殖户去产能意愿不强。”边舒扬表示，未来几个月，生猪供应仍将偏多，价格仍有下跌趋势。

边舒扬告诉期货日报记者，由于国内蛋白消费情绪较差，油厂未执行合同量明显偏低，且当前的油厂压榨受制于亏损，开机动力表现较差，后期开机动力的回升可能需要依靠未来到港的低成本巴西大豆得以提升。当前国内大豆供给依旧处在边际大幅宽松预期之中，下游备货心态明显较差，随采随用为主。“后期在大豆陆续到港的情况下，豆粕原料及成品库存将迎来双增格局，蛋白价格将继续承压。”

“二季度豆粕下跌趋势大概率延续。”东证衍生品研究院农产品资深分析师黄玉萍表示，全球大豆供给主导因素转向巴西豆新作上市后打开的出口窗口，此外，需关注天气对美豆新作种植的影响。就国内市场而言，预计二季度进口大豆到港量将逐月递增，生猪养殖利润不佳或是影响豆粕饲用需求下降的重要原因。

玉米方面，朱迪表示，玉米当前处于上量阶段，且小麦价格大幅下跌，玉米走势偏弱，但当前小麦价格已经企稳，卖粮速度有所放缓，另外后续到港进口谷物带来的供应压力能否释放仍取决于国家态度，预计价格大幅下行空间有限，关注2600—2800元/吨区间。

黄玉萍表示，我国玉米与外盘联动性较弱，玉米价格下跌更多来自于其自身基本面的疲弱。供给端看，进口采购订单到港补充国内缺口的预期，令北方持粮主体出库意愿增强；需求端看，深加工以及饲用需求表现不佳，叠加小麦和玉米价差走缩与陈稻谷拍卖增加的替代压力，使得近月玉米现货市场趋于宽松。

对于生猪后市，边舒扬表示，目前生猪供应仍然偏多，2月二次育肥的大猪在4月、5月份陆续出栏，在当前需求修复仍旧缓慢的背景下，对价格造成了较大的压力。根据生猪产能推算，今年4月、5月份的猪肉供应依旧增加，生猪期货价格下跌概率仍旧较大，2305合约仍然偏空看待，2307合约短期偏空，但需要注意6—7月猪病导致产能受损的情况，以及10个月前能繁母猪增加的产能，2309和2311合约处于下半年的消费旺季，同时能繁母猪环比增加兑现的产能11月前基本完成，所以2311合约利多因素较多。

“从能繁母猪存栏走势看，当前出栏量处于阶段性底部，后续出栏量将持续回升，叠加当前出栏体重上行，供应压力持续增加。需求端缓慢回升，提振空间不强。”朱迪表示，短期看，二育4月可能有补栏计划，叠加需求预期持续回暖，短期基本面仍有支撑。但若二育持续增加，将增加年中出栏体重，能否抵消非洲猪瘟和仔猪腹泻带来的损失仍需观察。他认为当前盘面受情绪影响较大，建议观望为主。操作上，可等待本轮仔猪及二育补栏后，入场做空2309合约，或进行买入2401合约卖空2309合约的操作。

在黄玉萍看来，当前市场仍在炒作猪病推涨长期猪价的题材。实际上，根据最新市场资讯机构评估，2—3月母猪受猪病影响损失约7%，受损程度远低于市场预期。但直到南方汛期之前，猪病依然会持续干扰市场判断，因此，预期上远月合约有走强可能。总体上今年依然是供需双增的非典型振荡市，年底旺季需求不及预期是后市猪价缺乏支撑的重要风险。

近月合约方面，从当前大体重猪抛售、体重暂时难降、4月出栏计划日均微增的角度来看，供给端对短期价格压制作用依旧。但“五一”前备货仍有拉涨屠宰的可能，且伴随猪价继续下跌，投机性需求同样是重要变数。策略上，主力合约参与性价比不高，建议观望为主，持续关注反套策略。