存在明显的趋势性特征（花生）

随着花生期货04合约落幕，本季花生的供需走势也逐步进入尾声。回顾盘面，本季花生期货合约共走过两个完整的上涨及下跌行情，波动区间在9900—11500元/吨，整体处于高位振荡运行。本文旨在梳理花生上涨及下跌的核心驱动，并对未来行情走势作出展望。

第一波行情始于上季末尾（2022年7—8月）。当时外围宏观环境较差带动油脂板块下跌，其中花生期货跌至10000元/吨下方。然而，随着本季花生陆续上市，市场逐渐意识到减产带来的问题。由于比价不具备优势，本季花生种植面积大幅下滑，主流调研机构反馈的结果为同比下滑约20%，虽然生长期天气情况正常，但产量下滑不可避免。随着鲁花在2022年9月中下旬提前入市收购，市场看涨心态浓厚，一路推高花生现货价格，期现联动将花生期货04合约在2022年10月中旬一度推至11500元/吨上方。然而，在原料花生高价的背景下，油厂的接受度十分保守，而食品米的消费更为清淡。2022年12月，花生期货04合约再度跌至10000元/吨下方。

第二波行情则始于今年1月。随着市场对需求回暖有着乐观预期，花生价格有所企稳，而行情上涨的主要推手仍然出现在供应端。尤其是在春节后，市场逐步发现市场可供货源减少，特别是山东、河南等主产区农户手里的存货同比下降明显，而东北地区虽然还有部分货源，但贸易商持货看涨的心态浓厚，此时也并非进口花生米集中到港的窗口，在惜售情绪带动现货大涨的情况下，花生期货04合约再度于2月底涨至11300元/吨上方。然而，步入3月后，市场再次反转进入下跌通道，鲁花作为最大的花生油厂迟迟不入市收购。虽然部分其他油厂有开收，但在压榨利润不佳的背景下，收购量比较小，指标同样有一定的控制，下游需求羸弱再度成为花生价格下跌的助燃剂，最终花生期货04合约以接近10000元/吨的价格进入交割月。

我们可以看到，花生期货价格的趋势性还是很明显的。一方面，花生作为国内定价的品种，受到国内现货价格的影响更大，而体量相对偏小的品种，供需更容易受到市场情绪加持的影响，使得价格运行有较长的持续性；另一方面，花生行业的信息透明度并不算太高，各方的数据都有一些出入，而类似于花生及花生油库存等核心数据也难以准确获得，故期货的价格发现功能可能需要更多时间的发酵。

从当下的基本面情况和价格来看，市场情绪不乐观。首先，虽然国内花生供应量有限，但4—5月是进口花生集中到港的时间窗口，油厂油料米的供应来源得到有效补充；其次，鲁花仍然未入市收购，而花生粕价格下跌及花生油走货清淡为未来油厂的收购意愿打上较大的问号；最后，花生价格上涨也为新季花生种植面积回暖带来较强预期。不过，换个角度来看，花生价格下行需要更多额外的利空，目前似乎很难看到。

然而，一旦过了5月，进口花生米的补充预计会快速减少，后续不排除市场再度回归供应紧张的逻辑。特别是据笔者了解，未来一两周将是河南春季花生的播种窗口，目前有部分地块存在改种其他农作物的倾向，或变相拉长了花生供应紧张的时间周期，似乎供应端在未来仍有题材可诉说。另外，油厂在春节后确实采用了保守的收购态度，但这也意味着更多的成品油库存得到消耗，变相为新季的需求增添潜在的增长动力。整体来看，花生短期或处于偏弱的情绪和基本面中，但未来不乏潜在利多，花生期货10合约仍然以高位宽幅振荡对待，不宜过分看空。（作者单位：建信期货）