PTA现货流通性偏紧

3月，因PX装置集中检修，PX走势偏强，叠加前期PTA加工费不佳，受成本端支撑，主流供应商回购现货，导致现货流动性偏紧，PTA现货走势强于期货，同时聚酯负荷维持较高水平，供需支撑PTA价格。

首先，成本端的支撑偏强。3月国内PX装置集中检修较多，PX价格偏强，PXN价格走强，从而支撑PTA走强。4月PX装置检修仍较多，叠加产油国自愿减产超160万桶/日，供应端扰动支撑原油大幅反弹。由此预计PX维持强势，成本端对PTA仍有较强支撑。

其次，PTA新增产能释放带来供应增量。3月国内PTA装置月度产量预计为491万吨，环比增加11.59%。PTA月度产量创历史新高，一方面是3月PTA装置平均负荷为76.98%，环比略有回升；另一方面是嘉通能源250万吨新增产能、东营威联250万吨新增产能逐步量产使得供应增加。从装置情况来看，目前主要包括仪征化纤64万吨装置检修、宁波逸盛负荷降至九成、海南逸盛负荷降至八成、亚东石化75万吨装置检修、英力士125万吨装置检修、山东威联250万吨装置计划4月检修、三房巷120万吨产能正在重启中，后期需要关注原料对装置的影响。新增产能方面，恒力石化惠州项目250万吨产能已经出料，即将逐步投产。总体来看，PTA产量将处于高位。

最后，聚酯负荷处于高位，后市需关注现金流压力。3月聚酯产量预计在530万吨左右，环比增加22.56%。聚酯开工率回升明显，提振聚酯产量回升。3月下旬，随着原料大幅上涨，导致聚酯现金流大幅被压缩，长丝陷入亏损状态。从库存来看，长丝等3月中下旬处于去库状态。截至4月6日，长丝企业库存为21.8天，较2月底的28.6天有所下降，原料上涨带动下游产成品价格，聚酯企业总体库存压力不大。不过，原料大幅上涨使得聚酯企业现金流被压缩明显，库存增值效益放缓后，聚酯企业有可能会逐步执行减产。虽然3月江浙织机开工较2月回升明显，但随着原料价格上涨，下游承受力度减弱，开始有降负动作。4月初，江浙织机开工已经下降4—5个百分点。总体而言，3月聚酯负荷处于高位，江浙织机开工处于季节性高位，但随着聚酯原料大幅上涨，下游利润被侵蚀，存在降负预期，聚酯负荷的阶段性高点将现。

综上所述，当前PTA支撑较强，叠加现货流通性依然偏紧，基差偏强，对近月合约仍有较强支撑。未来需要关注随着PTA加工差回升，主流供应商的策略是否转变，以及下游对高价原料抗拒是否加大减产力度。（作者单位：兴证期货）