豆粕 偏弱运行为主20220331

一季度，豆粕期价可谓大起大落：先是在阿根廷天气因素炒作下持续拉升，后经过阿根廷减产预期和巴西丰产预期的漫长“权衡”，市场更多聚焦于巴西集中供应压力，而阿根廷减产利多影响逐渐式微，盘面单边回落。

国际方面，在巴西丰产预期兑现后，新作大豆上市的压力释放，但阿根廷干旱问题仍在持续，并且后续还有进一步下修的可能。根据布宜诺斯艾利斯粮食交易所（BAGE）公布的数据，阿根廷2022/2023年度大豆产量从期初预估的超过4000万吨，在一季度末已跌至2500万吨；巴西则是在南里奥格兰德干旱影响下，丰产预期边际收窄，短期盘面或企稳偏弱运行。在南美大豆总体丰产背景下，近月2305合约依然承压，上行动能有限。

国内方面，由于巴西大豆发运激增，4月开始国内进口大豆到港压力陡增。养殖端存栏总量虽保持升势，但在养殖利润亏损之下，短期产能难以扩张，且存栏结构趋于“年轻化”，出栏均重逐步回落，近端需求难有明显提振。而在大豆价格优势下，远期基差成交或陆续增多，国内油厂开工被动提升，供需环境将进一步宽松，油厂豆粕面临累库压力。后续持续关注买船和到港情况以及下游需求的恢复节奏。

二季度市场将更多聚焦美豆种植面积变动，从美国农业部展望论坛公布的种植意向看，2023年美国大豆种植面积为8750万英亩，持平于2022年，并未有进一步增量，但新季美豆种植面积仍存在增加的可能。此外，市场预计北美夏季厄尔尼诺发生概率增加，北美降雨或将改善，利于美豆单产提高，提升产量，进而压制美豆价格。风险点在于此前俄亥俄化学物泄露可能产生的潜在影响。

展望二季度，国内外供需环境均相对宽松，国内豆粕库存仍有累积压力，2305合约偏弱运行为主，操作上可考虑2305—2309合约反套。（作者单位：冠通期货）