减仓上行！05合约能“挑战”年内高点？

导读:本周海外银行流动性危机没有进一步发酵，商品市场“恐慌”情绪稍有缓和。国内则公布了1-2月的工业数据，利润总额同比下降22.9%，原因在于此前较高的基数及出口数据的下降。

商品方面，文华商品指数创年内新低181.11后反弹至183.97。其中贵金属、有色、石油板块略显强势。农产品、黑链、煤炭板块偏弱运行。农产品大幅下杀除了南美大豆丰产之外，还有中俄经济联合声明，引发市场对农产品进口增加的猜测。

建材板块中的玻璃经历过前几年的大行情之后，年内的表现不尽如人意。400个点的波动已算是“大行情”。近日随着现货的小幅上涨，推升盘面走高。宏观、基本面是否支撑持续上行，未来行情演绎需要关注哪些要点？

核心观点：海外银行风险事件的影响没有扩大，市场悲观情绪缓和。国内的经济随着稳增长、扩内需政策的不断出台，渐渐回暖可以期待。供应端玻璃日熔现在低位持稳，需求端，高库存局面得的缓解。利润方面，天然气制利润亏损幅度缩窄。再结合盘面，期限结构、仓单等因素综合分析，短期玻璃大幅上行下行都有阻力，静待产业“充分”博弈后寻求机会。

正文

宏观大势

宏观方面其实近来没有大的变化，硅谷和瑞信银行的带来的金融风险有所减弱。美联储在3月议息会议上，面对银行流动性危机和高通胀的现状，选择了继续执行缓慢加息25个基点。且鲍威尔表态年内不会转为降息，但决策中会考虑到银行风险事件的影响。虽然CME市场观察工具显示5月不加息概率超80%，只是2月美国核心PCE仍然为近8个月以来的新高。且在非农、失业率、PMI相对良好，通胀高位的背景下，短期可能延续放缓加息力度的可能性更大，美元指数反弹空间有限。

美元指数走势

欧洲方面，当下货币货币政策紧缩力度较强，暂未看到放缓迹象。此前的能源危机因为去年暖冬和能源价格的下跌而缓和。但欧洲尤其德国债务潜在危机依旧存在。日本来看，短期超宽松的货币政策难改。

反观国内，一季度的通胀、工业、进口出口等数据并不理想。而信贷、PMI、地产等经济数据在逐步回暖。面对当前的经济形势，政府工作报告为经济发展定下了“稳”的基调。为释放流动性，促进经济发展，本月迎来了降准。MLF连续4个月增量续作，LPR连续几个月保持不变。整体看，国内经济面临较多挑战，环比逐渐改善可期。

中国PMI

日熔小增

2022年市场预计的集中大面积检修并没有到来，主要原因在于玻璃行业周期性长、检修成本高。面对利润的持续走低，去年7月开始浮法日熔在逐渐减少，年内目前日熔量维持在15.8-16.2万吨。展望未来，短期或持稳运行，中长期产能变化的决定因素在于需求端地产的改善状况。

库存去化

随着“金三银四”的到来，加之政策端对于地产的刺激，地产相关数据回暖。浮法玻璃市场交投开始好转，库存历史高位的局面改观。截至3月24日浮法玻璃全国总库存345万吨左右。

未来地产大幅转好现实嘛，这里可能需要打个问号。原因有以下几个原因：1）在地产“三道红线”背景下，房企资金链不太健康。2）地产是周期之母，周期转换需要较长的时间，增量房时代在向存量房时代转变。3）人口老龄化、少子化、负增长现象的出现，弱化了需求增量。4）城镇化率现在64.5%附近，虽然没有欧美比例那么高，进一步推进提升有挑战。5)大疫三年后，消费信心恢复也需要时间。因此，地产整体持稳可能已是不错的结果。

汽车玻璃来看，由于占比消费量较少，影响有限，总体或具有些许韧性。

成本利润

交投转好推升玻璃现货价格，行业利润亏损幅度缩窄。截至3月24日天然气制玻璃利润-98元/吨，周环比增加27元。原料端天然气价格下降较多，纯碱现货保持稳定。

国内液化天然气价格（单位：元/吨）

期限结构

玻璃无论是期现价差还是月差都不是很大。05合约基本就在现货价格附近，合约来看远月小幅贴水近月合约。

仓单方面，本周库存仓单小幅增加，截至今天收盘玻璃库存仓单225张，日环比无变化，对盘面价格抑制作用小幅提升。

资金异动

截至今天收盘，玻璃05合约持仓量633689手，延续回落态势。其中净多头前三持仓席位分别是海通期货10286手（-838）、东证期货8528手（-913）、中辉期货7333手（-622）。净空头前三席位分别是国泰君安21780手（-7023）、瑞达期货15587手（+311）、浙江新世纪15498手（-774）。

综合观点

综上，海外银行风险事件的影响没有扩大，市场悲观情绪缓和。国内的经济随着稳增长、扩内需政策的不断出台，渐渐回暖可以期待。供应端玻璃日熔现在低位持稳，需求端，高库存局面得的缓解。利润方面，天然气制利润亏损幅度缩窄。再结合盘面，期限结构、仓单等因素综合分析，短期玻璃大幅上行下行都有阻力，静待产业“充分”博弈后寻求机会。

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