鸡蛋：在产蛋鸡同期低位 关注需求端变化

一、行情回顾

　　节后鸡蛋(4321, 33.00, 0.77%)现货季节性低开，随后陷入低位震荡格局，主产区均价维持在4.25-4.40元/斤的区间内低位震荡，期价先抑后扬，月初大幅回落，随后震荡回升，全月变动不大，带动基差整体走弱，但依然维持往年同期高位水平。

　　二、逻辑分析

　　今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。

　　就目前来看，供应端即在产蛋鸡依然处于历史同期低位，参考博亚和讯数据，节前现货下跌带动养殖户淘汰量增加，使得在产蛋鸡存栏连续4月环比小幅下滑，虽由于10月和11月鸡苗销售量将带来新开产量的增加，但考虑到鸡苗销售量依然同比下降，预计在产蛋鸡存栏环比增幅有限。而现货层面可以看出，节后虽有季节性下跌，但现货和养殖利润均显著高于往年同期。与此同时，关联品白羽鸡与817肉杂鸡也有类似表现，表明国内动物蛋白供需趋于改善。

　　三、图表与数据

　　（一）行情回顾

　　图表1：鸡蛋2305合约走势

　　数据来源：广州期货研究中心

　　图表2：鸡蛋期价结构

　　数据来源：广州期货研究中心

　　（二）供需

　　图表3：在产蛋鸡存栏

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表4：蛋鸡苗月度销售量

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表5：蛋鸡月度淘汰量

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表6：蛋鸡淘汰日龄

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表7：主销区鸡蛋销量

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表8：主产区月度发货量

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表9：周度鸡蛋发货量

　　数据来源：卓创资讯 博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表10：鸡蛋现货价格

　　数据来源：卓创资讯 博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表11：生产环节库存

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表12：流通渠道库存

　　数据来源：卓创资讯 广州期货研究中心

　　图表13：鸡蛋月均价变动统计

　　数据来源：畜牧业信息网 广州期货研究中心

　　图表14：鸡蛋季节性规律

　　数据来源：畜牧业信息网 广州期货研究中心

　　（三）成本利润

　　图表15：蛋鸡苗价格

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表16：淘汰鸡价格

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表17：蛋鸡自配料价格

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表18：蛋鸡养殖利润

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　（四）关联品市场

　　图表19：全部饲料月度产量

　　数据来源：饲料工业协会 广州期货研究中心

　　图表20：蛋禽料月度产量

　　数据来源：饲料工业协会 广州期货研究中心

　　图表21：肉毛鸡价格

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表22：817肉杂鸡价格

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表23：817肉鸡养殖利润

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　图表24：白羽肉鸡养殖利润

　　数据来源：博亚和讯 广州期货研究中心

　　（五）价差表现

　　图表25：鸡蛋主产区均价对1月基差

　　数据来源：文华财经 广州期货研究中心

　　图表26：鸡蛋主产区均价对5月基差

　　数据来源：文华财经 广州期货研究中心

　　图表27：鸡蛋主产区均价对9月基差

　　数据来源：文华财经 广州期货研究中心

　　图表28：鸡蛋1-5价差

　　数据来源：文华财经 广州期货研究中心

　　图表29：鸡蛋1-9价差

　　数据来源：文华财经 广州期货研究中心

　　图表30：鸡蛋5-9价差

　　数据来源：文华财经 广州期货研究中心

　　四、展望与建议

　　基于饲料成本、动物蛋白和鸡蛋自身供需格局，继续持谨慎看多观点，考虑到目前鸡蛋主力合约期价与主产区现货均价大致平水，基差处于历史同期高位水平，且后期需求端有望带动供需趋于改善，我们建议投资者可以持有前期多单。

　　风险因素：新冠疫情、宏观经济等。