长江期货：大厂降负 PTA低位反弹

一、走势回顾：2月PTA(6082, 148.00, 2.49%)先跌后涨

　　2月PTA期货主力合约走势先跌后涨。月初，一方面春节期间供应大幅增加，另一方面节后需求跟进不足，强预期但弱现实，市场价格由高位下滑；中旬，受供应宽松影响，PTA加工费大幅下滑，部分大厂被迫降负减供，受此影响期价开始回升；下旬当中，宏观预期向好，市场情绪有好转，叠加二季度PX-PTA检修增加以及3月检修集中发布，部分装置提前检修，供需预期改善带动市场反弹。

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　　二、供应端分析：利润较低，降幅减产

　　1.PTA上游：欧美制裁，3月原油供应偏紧

　　原油方面，2月原油整体呈现下降趋势，月初机构上调俄罗斯23年原油预期产量，国际油价下行，随后俄罗斯宣布3月开始削减原油产量，欧美对俄罗斯制裁初显成效，若俄罗斯原油减产落地，则3月原油供应预期减少。

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　　2.PTA上游：成本支撑，价格回升

　　2月，原油价格整体呈现下跌趋势，PX供应端增加明显，PXN月内跌幅明显。成本支撑较强，PX月内价格上涨明显。截至2月28日，亚洲PXCFR中国月均价收于1032.45美元/吨，环比+2.64%。

　　3月国际原油市场供应偏紧，价格或有支撑。美联储加息步骤放缓，需求端中国及亚洲表现持续复苏，各大机构对需求前景的看法已有所好转，原油看涨，PX成本支撑增强。

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　　3.PTA供应：2月PTA综合开工率75.8%

　　截至2月28日，行业平均开工75.80%，环比加4.91百分点，同比减2.46个百分点；

　　截至2月28日，国内PTA月度产量430万吨，环比减11.75万吨，同比减6.10万吨；

　　截至2月28日，聚酯产量423.60万吨，折算对PTA需求量362.18万吨，环比加4.89%，同比减6.14%；

　　截至2月28日聚酯产量423.60万吨，折算对PTA需求量362.18万吨，环比增加16.87万吨或4.88%。

　　中国PTA近期检修产能（单位：万吨）

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　　4.PTA供应：供应增幅较大，加工利润回落

　　2月，新疆中泰、珠海英力士计划重启，桐昆小线有检修预期，且月内新装置仍有投产计划，其余装置保持降幅或延续检修，2月国内PTA月度产量430万吨，环比减11.75万吨，同比减6.10万吨；

　　3月，逸盛大化计划降负，珠海英力士、仪征化纤、虹港石化、恒力石化存检修，恒力惠州项目计划投产，新疆中泰、威联化学重启，其余装置保持降幅或延续检修。预计3月国内PTA装置产能利用率或将提升至75%偏下，预计产量至481万吨左右。

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　　三、需求端分析：开工恢复，需求回升

　　1．下游聚酯：聚酯负荷回升，产品库存去库

　　2月聚酯行业产量423.60万吨，环比上涨4.88%。月均产能利用率77.97%，较1月上涨11.84%。导致行业产量及产能利用率大幅上涨，且产能利用率涨幅更大的主要原因是，春节假期后聚酯行业装置集中重启，且月内多套新装置投产，国内聚酯行业负荷快速上涨。聚酯产出也增加明显，但是由于月内仅有28天，天数原因导致产量增幅低于产能利用率增幅。

　　3月内天数较多，且多套新装置计划投产，叠加前期减产装置提升负荷，国内聚酯行业产出将明显上涨。

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　　2．终端纺织：静候订单，库存缓升

　　截止2月底，国内主要织造生产基地综合开工率63.62%，较上周开工上升7.13%。具体到各织机类型来看：喷气织机开机率在7成偏上，圆机开机率在5成偏上，喷水织机开机率在7成偏上，经编开机率在6成偏下。纺织市场整体依然处于谨慎观望态势，国内春夏季实单虽有下达，但因外贸整体单量有限，因此市场难以大幅推动，工厂内因负荷提升新单推进有限下，库存再次上升，原料端周内提振下，推动部分下游用户适度纺织原料补货。短期来看，市场仍处于等待阶段，进入三月贸易商与外商积极洽谈，或能在中旬过后推动一波新单下达，届时仍需时刻关注实单落实情况。

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　　3．产业链库存偏低，纱线利润尚可

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　　四、逻辑与展望：供减需增，PTA去库

　　1．多空分析与展望-宏观向好，供减需增

　　利多方面：下游聚酯开工高位，PTA聚酯去库，终端织造开工企业提升；

　　利空方面：新增产能投放预期，出口订单不佳；

　　展望：3月PTA走势或将维持前高后低走势；一方面宏观方面氛围好转，国内宏观数据较好，国外上旬无加息风险；另一方面成本端原油供应偏紧，产业上游降负减产，下游聚酯高位需求较好；关键点在于3月中下旬，一方面是一季度末PTA新增产能是否按计划投放，终端3月出口订单能否好转，国外宏观方面3月21号美联储议息会议，近期由于欧美经济数据较好，加息概率很大。因此短期关注上下游供需情况与订单，中长期关注宏观动态。

　　2．风险提示

　　地缘政治，原油价格波动；欧美经济衰退；PTA新装置投产落地时间

　　长江期货 洪润霞 黄尚海 钟舟 顾振翔