谨慎看待PP走高

 PP需求萎靡，现货成交疲软。近日，PP期货低位小幅反弹，但现货跟涨不力，基差走弱。未来随着供应量的增加，PP将继续负重前行。

近期PP价格振荡运行，供应与需求博弈。需求端，下游新订单跟进情况无明显好转，整体社会库存水平偏高；供应端，上游部分装置检修或者降负，PP生产负荷同比偏低。未来，在需求不振的同时，供应端将出现增量，PP价格难言乐观。

供应端存增量

近期PP将有多套新装置开车，产品将流入市场。揭阳石化50万吨装置以及海南炼化45万吨装置2月开车；东莞巨正源60万吨装置已试车成功，预计3月正式开车。此外，广西鸿谊30万吨装置、东华能源40万吨装置以及安徽天大30万吨装置都有望在一季度开车。这些装置的顺利开车将给PP市场带来每月约20万吨的新产量。

此外，春节期间外盘丙烷价格大涨，国内部分PDH装置因利润压缩而降负生产。PDH产能占PP总产能的比例达到16%，装置的降负对PP供应产生较大的负面影响。未来，随着天气转暖，丙烷取暖需求下滑，再加上中东集中检修装置的回归，丙烷价格将松动，PDH负荷也将回升。

消费依旧低迷

目前，PP下游工厂基本复工，但新订单情况未有明显好转，工厂大多仍以生产节前订单为主，加上部分工厂成品库存高，整体提货意愿弱。我们认为后期PP需求难有大幅好转。一方面，PP最重要的下游塑编由于受到水泥运输散装化以及化工品粮食运输吨包化等影响需求逐年萎缩。另一方面，PP其他下游，诸如无纺布、儿童用品、家电、车用材料等也将因防疫政策改变、人口出生减少、房屋汽车销售低迷等，需求同比下滑。

出口方面，尽管近期外盘PP由于美国寒潮以及中东集中检修等因素供应紧张，价格上扬，PP理论出口窗口打开，但听闻实际成交并不理想，对需求拉动不明显。

库存去化不畅

PP库存去化不畅，压力沉重。上游库存方面，民营及煤化工企业库存压力巨大，环比仍在不断累积。贸易商库存方面，由于上游工厂尤其是中石化和中石油为了去库加大了对贸易商拿货的考核力度，大量库存从上游转移到中游。目前PP贸易商库存已接近2020年同期水平，不少仓库库容告急。

PP需求萎靡，现货成交疲软。近日，PP期货低位小幅反弹，但现货跟涨不力，基差走弱。未来随着供应量的增加，PP将继续负重前行。