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分析人士:受高库存压力影响产业困局暂难扭转

2023-02-20 08:36:06    期货日报    韩乐
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随着强预期和弱现实之间的矛盾不断发酵,PVC市场“高库存、低利润、低估值”的特征越发明显。期货日报记者了解到,目前华东和华南地区的PVC库存再度回到40万吨上方。从历史角度来看,40万吨以上仍处于高位。因此,目前高库存状况依然严峻,产业困局暂难扭转。

“当前,PVC上游库存在63万吨左右,同比增加85%,处于历史同期高位;社会库存在44.4万吨,同比增加34%,也处于历史同期高位,PVC高库存矛盾依旧存在。”银河期货分析师周琴介绍说,春节期间,PVC累库幅度处于中性水平。其实,PVC的高库存是2022年遗留下来的问题,因为当年地产销售数据表现一般,对PVC需求形成显著拖累,PVC社会库存和上游库存都出现持续的逆季节性累库。

在周琴看来,因为PVC往年社会库存去化的时间点在3月中上旬,今年社会库存去化的时间点尚未到来,所以目前PVC库存依旧处于高位。此外,今年春节后需求表现较弱,下游复工复产偏慢。据统计,截至2月7日,全国项目开复工率为38.4%,较去年农历同期慢12.6%;劳务到位情况也不理想,全国到位率为43.3%,较去年农历同期慢16.9%。然而,节后PVC开工率呈边际回升态势。截至2月16日当周,PVC整体开工率为80.1%,较节前回升2.4个百分点。其中,电石法开工率为79.3%,较节前回升2.6个百分点。

记者了解到,在高库存背景下,PVC产业企业的压力一直存在。高库存造成PVC全产业链生产利润受到抑制,各生产环节基本处于略微亏损的状态。据统计,山东外购电石法PVC毛利为-1093元/吨,参考2022年低值在-1600元左右/吨。

“近期,虽然成本端价格下跌使得电石环节生产利润略有改善,但是仍处于亏损边缘。”在东证期货研究院杨枭看来,无论是PVC还是电石或者兰炭目前开工负荷普遍偏低,高成本企业生产经营压力较大。

“目前,尽管电石环节生产利润出现小幅修复,但是企业现金流依旧面临较大缺口。因此,单纯从利润角度来看,企业的经营压力依旧明显。”申万期货能化分析师陆甲明称。

分析人士普遍认为,当前无论是PVC社会库存还是上游厂库同比都明显偏高,其核心原因在于下游需求不足,需求端的变化将决定PVC市场压力缓解的节奏。

在陆甲明看来,今年PVC下游需求端可观察的领域主要集中在传统的铺地制品出口以及PVC粉出口两个方面。其中,自2020年以来,印度逐渐成为我国主要的出口国,我国出口印度约58万吨PVC粉,较2021年全年增加28万吨。作为我国粉料第二大出口国俄罗斯,2022年我国共出口9.9万吨PVC粉,较2021年增加3.4万吨。目前来看,粉料出口增长势头仍然较为明显。

从PVC粉下游铺地制品出口情况来看,2022年全年,我国PVC铺地制品出口507万吨,较2021年的572万吨下降65万吨,折算PVC粉需求下降约23万吨。“这部分需求在今年有见顶回落的迹象,后市也需要加以关注。”陆甲明表示,除此之外,作为PVC下游需求的主要部分,管材管件、型材和门窗领域值得关注。随着市场信心和消费预期提升,未来需求恢复或逐步显现。

对此,周琴介绍说,2022年11月以来,稳地产政策力度加大,在政策不断出台的推动下,市场对地产的预期较好,PVC下游也在节前部分囤货。

“随着地产支持政策开始从供应端发力,市场普遍预期这会改善房企流动性问题,进而使得整个地产行业企稳回升。不过,从目前的高频数据来看,地产行业复苏情况需要进一步观察。”杨枭分析说,对PVC而言,这意味着地产端的需求可能刚刚企稳,离回到前期高点还有很长一段路要走,后续要重点观察地产端能否有效企稳回升。

目前,PVC高库存格局更多反映的是需求恢复缓慢,但是供应速度高于需求恢复速度,PVC产能仍以年均5%左右的速度继续扩张。在杨枭看来,PVC或已进入产能过剩时代,这也意味着PVC低估值的状况可能会长期延续,短时间内看不到打破该困局的因素。

在陆甲明看来,PVC低估值现状更多是产业的实际现状。虽然伴随着宏观到微观的传导,需求修复缓慢,但是恢复的确定性依然较大。“与其说低估值何时开始修复,不如说修复是水到渠成的自然过程。”他说。


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