股指 呈现振荡态势

继续关注上证综指3200点一线的支撑力度

从A股市场角度来看，考虑到市场已经积累了较大涨幅、人民币升值步伐暂缓、地缘政治因素扰动和基本面预期发生边际变化，预计短期市场将维持振荡状态。当前国内经济处于复苏初期，依然需要稳增长政策的支撑来确保后续经济基本面的持续回升，因此振荡过后指数有望继续上涨。

图为沪深300与北上资金

上周A股市场延续振荡态势，上证综指跌至20日均线后有所反弹。市场风格方面，结构继续分化，稳定成长风格表现突出，金融周期板块表现相对不佳。期指标的指数方面，中证1000（周涨幅0.73%）表现继续好于中证500（周涨幅-0.15%） 、沪深300（周涨幅-0.85%）和上证50（周涨幅-1.01%）。资金面方面，上周北上资金连续13周净流入，但成交净买入额创年初以来新低，仅为29.33亿元；两市日均成交额为8638亿元，较前一周的9811亿元大幅回落；两融余额继续回升，现位于15700亿元左右。

美股有望先抑后扬，盯住1月通胀水平

美国方面，2月10日美国劳工统计局公布了CPI分项的最新权重，将下调二手车权重、略微上调居住（主要是业主等价租金）权重。分析认为，本次调整将给1月份的核心通胀率带来上行压力，不过有助于压低其后的通胀率。当日，美联储理事沃勒费城联储行长哈克发表讲话，表示在考虑政策前景时，美联储的主要考量是通胀数据；需要加息至5%以上，但不确定利率峰值需要达到5%以上多高的位置，最终将取决于经济数据。市场仍旧对美联储将通胀降至2%有信心。

从中美双方基本面角度来看，当前投资者的关注点依然在于国内的经济复苏和美国的通胀回落。一季度末至二季度初，市场可能会面临一些考验。国内方面，全国两会前稳增长预期持续存在，全国两会结束后经济复苏程度和政策支持力度能否强于市场预期尚待观察。美国方面，进入二季度，美国衰退压力会进一步增加，通胀回落速度是宽松预期能否再上台阶的关键。

就美股市场而言，分母端美债收益率的走向取决于美国经济基本面的状况和通胀回落的速度。目前1月非农数据显示美国劳动力市场依然强劲，那么在3月议息会议之前，2月14日的通胀、3月10日的非农和3月14日的通胀数据就显得尤为重要。如果通胀快速回落促使利率下行预期升温，即便分子端增长的压力逐步体现，分母端无风险利率的下行一定程度上也会对分子端盈利的下行形成对冲。因此笔者认为，美股市场将呈现先抑后扬的状态，随着宽松预期的升温，成长股有望出现结构性机会。

金融数据大超预期，中小指数仍受青睐

2月10日，央行发布1月金融数据。数据显示，1月新增人民币贷款4.9万亿元，新增社融5.98万亿元，均超市场预期。M1回升3%，至6.7%，位于近两年内的相对高位；M2增速回升0.6%，至12.6%，创六年新高。上周四受“1月信贷数据大超预期”消息影响，北上资金大幅流入A股市场，主要指数纷纷上扬。由于1—2月经济数据受春节效应干扰处于空窗期，因此投资者对本次金融数据较为关注，期望从数据中找到更多指引信号。从数据来看，1月信贷数据超预期主要源于企业中长期贷款的支撑，而企业中长贷高增的原因，一方面在于经济企稳复苏的推动，另一方面很大程度上得益于政策上要求信贷靠前投放。1月M2与社融增速差仍在高位，表明实体融资需求依然偏弱。与此同时，居民中长期贷款同比降幅进一步扩大，说明居民购房意愿并不强烈，地产行业压力仍存。春节假期结束后，地产市场出现回暖迹象，实体经济有所修复，但后续仍然需要政策的持续发力。

从A股市场角度来看，考虑到经过前期反弹市场已经积累了较大涨幅、人民币升值步伐暂缓、地缘政治消息扰动和投资者对基本面预期发生边际变化（预期回暖领先于基本面回升），笔者预计短期市场将维持振荡状态。由于当前国内经济处于复苏初期，依然需要稳增长政策的支撑来确保后续经济基本面的持续回升，因此振荡过后指数层面有望继续上涨。操作上，单边方面继续关注上证综指3200点一线的支撑力度（整数关口、年线和2022年12月阶段高点），若跌破3200点，则前期多单部分止盈；反之，则多单继续持有。市场结构方面，维持中证500和中证1000相对上证50和沪深300结构性占优的观点。