多空因素交织 豆粕高位整理

巴西新季大豆进入收割，意味着新季南美大豆面临即将上市供应阶段，但阿根廷大豆因干旱问题导致种植及土壤情况较差，引发市场减产担忧。豆粕期价受此提振延续偏强振荡。

阿根廷大豆作物状况恶化

巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB最新周度数据显示，截至2月4日，巴西大豆收割率达到8.9%，前一周为5.2%，去年同期为16.8%。虽然本季大豆产量遭遇环比小幅调减，但从目前各机构的产量预期情况来看，依然能够达到1.5亿吨以上，较去年同期大幅增加。截至2月6日，巴西大豆预计已收获1400万吨。伴随着收割推进，新季巴西大豆上市供应，市场面临季节性供应压力。

本年度阿根廷大豆种植面积小幅调增，但由于降雨迟迟不足，导致阿根廷本季大豆作物状况及土壤情况不断恶化，且大幅弱于去年同期水平。截至2月2日，阿根廷大豆作物状况较差的占比达到46%，高于去年同期的20%；干旱土壤的面积占比达到53%，高于去年同期的36%。按照世界气象预报情况来看，阿根廷大豆产区未来15天降雨大幅低于正常水平，而目前阿根廷大豆已经进入结荚期和灌浆期，未来1个月的降雨对于阿根廷大豆产量极为重要。美国农业部官方已将阿根廷本年度大豆产量预期调减至3600万吨，该数值较去年同期下降了790万吨。从未来降雨预期情况来看，阿根廷大豆产量前景并不乐观，但同比调减数量仍远低于巴西产量同比增量。从阿根廷调减后的全球库消比情况来看，2022/2023年度大豆库消比为0.27，高于去年的0.25。虽然阿根廷大豆减产预期会对短期盘面带来一定支持，但是大概率本年度大豆供应情况大幅好于去年水平。这将限制豆粕趋势向上空间，后市需要进一步关注干旱是否会对阿根廷大豆产量带来更为糟糕的影响。

国内大豆供应环境改善

国内大豆港口库存及油厂豆粕库存自春节前开始环比持续回升，虽然进口积极性依然不足，但国内大豆供应环境较节前大幅改善。中国粮油商务网数据显示，2月及3月大豆进口预估分别为587.2万吨、615万吨，1月到港统计为764.55万吨，1—2月大豆供应合计1351.75万吨，2—3月大豆进口供应预计1202.2万吨，虽然低于去年同期实际进口量，但进口预估豆粕折算量高于去年同期豆粕消费预估，短期平衡表由偏紧转为宽松，供应的好转导致豆粕基差自去年11月中旬高位回落，伴随巴西新季大豆上市，基差将延续偏弱运行。

综上所述，新季巴西大豆供应季到来，且产量预期乐观，虽然阿根廷大豆减产担忧持续，但按照大幅调减后3600万吨产量计算，全球供需平衡表依然较去年表现宽松，豆粕趋势向上空间有限。