鸡蛋 供需正逐渐转向宽松

鸡蛋需求呈现明显的季节性特征，随着春节临近，终端更多以消化前期库存为主，需求支撑将随着时间推移而减弱。

近期，鸡蛋市场需求有所恢复，上周销区销量小幅提升，鲜鸡蛋各环节库存下降，支撑鸡蛋现货价格触底反弹。目前，全国主产区鸡蛋现货均价再度站上5元/斤，有一种要挑战2022年四季度高点的既视感，但我们都知道，鸡蛋在中秋节、春节等重要的节假日前后，面对的是两个不同的市场。因此，随着春节的到来，鸡蛋这波反弹行情或已进入尾声。

图为全国主产区鸡蛋现货均价（单位：元/斤）

鸡蛋需求呈现明显的季节性特征，即在重要的节假日之前，因终端集中备货，鸡蛋价格往往会走强，而节假日过后，需求则会出现大幅下降，终端更多以消化前期库存为主。随着春节即将到来，贸易商备货即将结束，需求支撑将随着时间的推移边际减弱。2022年10—11月，因鸡蛋价格持续在高位运行，蛋鸡养殖利润较好，叠加秋季是传统的补栏旺季，当时鸡苗补栏量达到7804万羽，比前两月增长6.34%。根据蛋鸡养殖规律，2022年10—11月的补栏鸡苗对应的是2023年2—3月的新开产能。从供应角度来看，春节后鸡蛋供应也将出现一定幅度的增长。结合供需两端来看，鸡蛋供需正逐渐转向宽松。

从供应端来看，2022年10—11月，鸡苗补栏达到高峰后，随着鸡蛋价格大幅回落，养殖利润快速收缩，叠加饲料成本持续在高位运行，养殖端补栏情绪转弱。数据显示，2022年12月，蛋鸡苗补栏量为3705万羽，环比下降2.86%，同比降幅则达到8.83%。那么，对应2023年4月的新开产能将出现明显下降。另外，通过观测近期蛋鸡苗的价格表现可知，鸡苗依旧供大于求，养殖单位整体补栏积极性低于往年同期，叠加2023年春节较早，预计1月鸡苗补栏量将保持在较低水平，也就意味着5月的新开产能会偏低。因此，从供应层面来看，2023年二季度的鸡蛋供应将显著低于一季度。

从需求端来看，每年2—3月是鸡蛋的需求淡季，随着清明、五一等节假日到来，二季度鸡蛋需求会逐步回升。同时，考虑到国内疫情防控措施进一步优化，2023年市场对消费恢复的预期比较强烈，尤其是餐饮、旅游带来的集中性消费增加。因此，笔者对鸡蛋远期需求预期乐观，从需求层面来看，2023年二季度的鸡蛋需求也将强于一季度。

综合分析2023年一季度、二季度的鸡蛋供需前景，可以得出一季度鸡蛋价格将弱于二季度的结论。在此背景下，鸡蛋期货2303合约和2305合约之间存在反向套利机会。不过，目前的问题在于鸡蛋2303合约较现货贴水，继续做空是否还有空间？关于这个问题，笔者认为，2—3月是鸡蛋供需最差的阶段，鸡蛋价格有望去寻找饲料成本的支撑，而当前饲料成本在3.8元/斤左右，从当前盘面的定价来看似乎也不算低估。因此，不管是从基本面还是从估值的角度去判断，鸡蛋期货2303合约与2305合约反套还是存在可操作性的。