尿素供应处于低谷 后续将持续释放

2023年以来，受到局部地区农需采购以及复合肥企业补货支撑，尿素现货报价短期偏强，不过工业需求已经走弱，出口需求暂时平稳。多空因素交织下，处于成本线上方的尿素价格上行动力并不坚决，涨幅有限。春节前尿素现货价格大概率承压，节后需求旺季即将到来，市场仍有一定期待。

通常冬至过后至1月上旬，苏皖鄂等地区将进入小麦追肥期，农需采购询单略有增加，春节前备货需求启动，短期需求复苏提振尿素报价偏强运行。那么冬腊肥的需求具体是多少？我们根据小麦折纯使用量以及播种面积推算，年度小麦尿素需求用量约在600万吨，苏皖鄂川等地小麦处于分蘖期，按照2021年各省份小麦种植面积以及尿素施用规模来看，四省份小麦全年尿素施用规模仅仅170万吨，冬腊肥需求实际用量如果折半计算，可能不足百万吨。目前市场一直强调的苏皖地区冬腊肥实际需求规模有限，市场成交活跃度不高可见一斑。

目前复合肥企业下游销售并不乐观，经过前期采购后观望情绪较重，采购热情已经有所回落。工业需求方面，1月6日三聚氰胺开工率52.46%，周环比下降5.78个百分点，降幅扩大2.12个百分点，胶合板需求基本结束，工业需求放缓。此外，出口端，国际尿素市场延续弱势，印度标购时间推迟，出口需求暂时稳中偏弱。春节前整体需求有限，大概率走弱。

2月份开始，我国农业种植活动将由南向北开展，春节后农需也将从淡季向旺季转换，市场对于即将到来的农需旺季有较强期待。不过，从具体农需来看，2—3月份，农需主要集中在冬小麦返青追肥以及南方水稻播种，水稻年度使用尿素规模620万吨，但早稻在稻谷播种面积中仅仅占1/10左右，且播种期用肥并非作物全部用肥，即便结合华北地区小麦返青追肥需求，实际农需规模也较为有限。

我们统计尿素历史现货一季度月内涨跌概率来看，1—3月份上涨概率分别为52.94%、64.70%、47.05%，整体季节性涨跌压力并不大。

长期角度来看，二季度需求旺季提振可能较往年有所减弱，主要是考虑《国家化肥淡季储备管理办法》要求承储企业在储备结束后30日内调出并积极向社会销售，并除国家指令要求外，不得跨区域投放，不得哄抬市场价格，氮磷及复合肥主要用于满足当地用肥旺季农业生产需求，大大降低了投机属性。3月，蒙黑吉辽冬储结束，5月全国各省承储结束，承储规模稳定，将极大缓解农需压力。

出于能源取暖保供需求，气头尿素企业通常会在冬季进行检修，日产规模会出现断崖式下降，从2022年11月中旬4.42万吨下降至1月初2.05万吨，降幅超过50%，2022年12月气头尿素月度产量环比下降33%或42万吨；气头尿素季节性停产拖累尿素日产规模环比回落。不过，煤制尿素生产形势稳定，特别是煤炭价格旺季不旺，尿素持续处于成本线上方，企业生产形势稳定，煤制尿素环比增长34万吨或10.7%，去年12月尿素整体产量环比略有下降，但降幅有限。

2023年1月份，此前西南、西北地区检修停产的气头尿素装置将逐渐恢复正常生产，涉及装置产能可能超过500万吨。目前煤制尿素生产利润稳定，旺季前生产积极性较高，根据往年日产规模形势来看，除2020年2月份因疫情导致日产大幅下跌外，其他年份一季度日产规模将明显攀升，或从目前的14.5万吨规模升至16万吨左右。

此外，从库存形势来看，截至2022年1月初，尿素企业库存89.18万吨，环比虽有回落，但同比偏高20万吨左右，涨幅超过28%。春节前需求已经放缓，而供应正在持续改善，企业库存大概率累积，近期已经有尿素工厂开始低价吸收订单，将制约尿素价格。

综合来看，春节前需求难有亮点，尿素报价上行动力有限，节后尿素市场面临供需双增的局面，旺季预期可能带来价格起伏，但一季度农需实际提振有限，承储企业库存轮出缓解需求旺季压力，尿素价格大概率承压运行。