供应端对锌价的支撑作用减弱 预计供应持续回升

研报正文

【锌】

1.核心逻辑：锌精矿进口加工费均价260美元/干吨，国产锌精矿加工费均价5650元/金属吨，国产加工费环比上涨200元。

12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨，同比减少1.77%。

由于当前锌冶炼厂利润极高，国内中大型原生锌炼厂春节期间多数会维持较高的开工率运行，锌矿宽松格局将延续至上半年。

近月国内冶炼厂利润空间较大，供应端对锌价(23830, 505.00, 2.17%)的支撑作用减弱，预计供应持续回升。

截至1.6日，SMM七地锌锭库存总量为6.72万吨，较上周五(12月30日)增加1.25万吨，较本周二(1月3日)增加0.4万吨。

基本面上维持供增需减预期，但库存累库幅度较预期弱，预计锌价维持小幅下行趋势。

2.操作建议：观望

3.风险因素：累库幅度，供应增加。

4.背景分析：

外盘市场：LME锌隔夜收3023.5，18.5，0.62%。

现货市场：天津市场0#锌锭主流成交于23260——23430元/吨，紫金成交于23280-23440元/吨，葫芦岛报在28660元/吨，0#锌普通对2301合约报升水30-80元/吨附近，紫金对2301合约报升水50-90元/吨附近，津市较沪市贴水190元/吨。

【锡】

1.核心逻辑：供给端，原料供给矛盾趋缓，加工费维持平稳。

需求端，锡价震荡走高抑制了弹性需求释放，企业节前备货维持刚需成交规模，但国内库存出现明显去库表现。

据SMM数据，11月国内精炼锡产量为16200吨，较10月环比减3.26%，同比增21.98%，1-11月累计产量同比减0.80%，11月国内精炼锡产量实际表现稍好于预期。

进入12月，原料偏紧扰动仍存，加工费回落挤压力冶炼厂利润需求端，锡价仍偏高下游企业的弹性采购意愿一定程度受抑制。

进口盈利窗口已于11月中旬关闭，考虑到运输周期因素，进入12月进口锡逐步减少。国内库存再度转为累库状况。春节临近，供需双弱局面再现，预计锡价波动幅度降低。

2.操作建议：观望

3.风险因素：矿端供应

4.背景分析：

外盘市场：LME锡隔夜收25270，409，1.65%。

现货市场：国内非交割品牌对2302合约贴水报价集中于-500——0元/吨区间，少量报价贴水1000元/吨;交割品牌早盘对2302合约升贴水集中于0——+500元/吨区间，实际成交小幅升水;云锡品牌早盘报价升贴水集中于+800元/吨上下。