焦炭 向下动能犹存

元旦过后的第一个交易日，焦炭主力合约2305就以阴线报收于2627元/吨，全天下跌43元/吨，幅度为1.66%。现货市场方面，随着炼焦煤价格冲高回落，成本端支撑减弱，焦炭也在节后迎来了第一轮全面降价，幅度为100—110元/吨。同时，港口报价也出现松动，日照港准一出库报价下调30元/吨至2720元/吨。目前，焦炭现货价格高于期货价格，期现价差为93元/吨，市场呈现反向状态，熊市结构显现。

产能过剩削弱焦企盈利能力

在焦炭降价之前，焦企利润就十分微薄。数据显示，截至2022年12月29日，全国30家独立焦企吨焦平均盈利为43元/吨，节后焦炭降价使多数焦企重回亏损状态。形成这种局面主要是受到以下因素的影响：一是下游钢厂盈利水平较往年大幅下降。根据市场数据，河北地区钢厂螺纹钢吨钢毛利润为-278.43元/吨，247家钢厂盈利率仅为19.91%，同比下降66.23%。下游钢厂不景气，成为焦企利润难以改善的主要因素。二是焦企产能过剩。2022年全年淘汰落后产能2326万吨，新增产能4928万吨，截至2022年年末，全国累计焦炭产能约5.53亿吨，较大的供给能力成为抑制焦企利润扩张的根本原因；三是焦煤供应不足。在焦炭价格上涨的情况下，焦炉开工上升，焦煤用量增加，焦煤价格上涨成为侵蚀焦企利润的表观因素。因此，产能过剩才是焦企低利润形成的根本原因。

焦炉开工率逐渐恢复

四季度焦煤供给不足，影响了焦炉产能的有效释放。自2022年11月中旬开始，独立焦企产能利用率多维持在70%以下，焦炭日均产量也没有到达之前的高点。其间，焦企无法足额补库，焦企焦煤库存多维持在较低位置，全样本独立焦企焦煤库存维持在1000万吨上下，甚至有些时候都不足1000万吨，平均可用天数仅维持在11—12天，低于往年的平均值。低焦煤供给直接限制了焦炭供给，在疫情防控措施优化后，焦煤补库才得以顺畅。

与焦企受焦煤供给不足、焦炉开工受限影响不同，钢厂主要是受成材需求下降、成材盈利走低，叠加冬季环保限产影响，高炉开工持续处于较低水平。截至2022年12月30日，247家钢企高炉产能利用率为82.59%，日均铁水产量为222.51万吨，两者较高位均有近10%的降幅。整体来看，春节前后，在成材需求没有有效恢复的情况下，高炉开工将维持在相对较低的位置。

港口库存将继续下降

2022年10月至11月，由于焦企的焦炭不能有效运输至钢厂，便形成了焦企库存不断累库，而下游钢厂不断降库的局面。在疫情防控措施优化之后，焦企焦炭库存快速走低，截至上周末，焦企焦炭库存已降至79.05万吨，较高位下降40.8%，钢厂库存也重新回到600万吨上方。其间，港口焦炭库存维持在较低位置，预计在焦炭价格走低的情况下，港口焦炭库存还将持续下降。

每年春节前后，焦炭都有自身的运行规律，春节前，钢厂主动补库，推动焦炭价格上行；而在补库完成后，焦炭受下游需求锐降的影响，价格又开始逐渐走低。目前，焦炭首轮降价已经落地，不过，期货盘面已经预期了3轮降幅，如果焦煤价格下行，则焦炭下方将依然存在空间。