甲醇 反弹恐难持续

12月以来，受到斯尔邦停车的影响，甲醇价格从2600元/吨附近连续下滑至2450元/吨附近后，上周中后期出现了一波小幅反弹行情。笔者认为，在基本面没有明显利好驱动的情况下，预计甲醇反弹恐难持续。

限气力度不及往年

根据国内开工情况分析，近期煤制甲醇利润亏损再次扩大，从-515元/吨扩大到-720元/吨，上周国内开工从71.47%下滑至71.06%。今年西南地区限气力度不及往年，只有卡贝乐、玖源、泸天化后续有停车计划，时长一般在1—2个月，但从往年的经验来看，西北地区限气时长一般持续3—4个月。随着西南地区开始限气，预计国内甲醇开工将小幅下滑。

从新增产能来看，宁夏鲲鹏目前仍未出产品，预计将推延至明年正常释放新增供应量。进口方面，12月甲醇进口量环比有明显增加的预期，近期Zagros、Marjan、Kaveh共计495万吨装置开始停车限气，后期伊朗装置还有停车、降负的计划。也就是说，有一半左右的伊朗产能将处于停车、降负中。然而，1—10月伊朗货源占甲醇总进口量的五成左右，预计对12月甲醇进口量没有太大影响，但明年一季度甲醇进口量将有明显缩减。

传统下游开工走弱

MTO装置方面，上周青海盐湖33万吨烯烃装置开始检修，MTO利润近期继续小幅修复，但前期停车的MTO装置近期仍然没有重启的计划，听闻斯尔邦和兴兴明年一季度有重启的可能。

从传统下游来看，上周下游企业整体开工走弱，甲醛开工从31.76%下滑至30.16%，醋酸开工从74.89%下滑至68.24%，MTBE开工从49.54%下滑至47.9%。进入需求淡季后，预计12月中下旬下游企业开工有继续回落的可能。

港口存在累库可能

上周，港口甲醇库存小幅去库3.06万吨至57.84万吨，位于历年来同期绝对低位水平。考虑到12月甲醇进口有增加的预期，内地和港口套利空间打开，预计内地流入港口货源有可能增加，而港口的MTO装置近期暂无重启计划。因此，预计港口难以继续去库，累库的概率较大，但仍需关注天气带来的影响。据统计，我国甲醇样本生产企业库存为5367万吨，较上期减少1.47万吨；样本企业订单待发25.02万吨，较上期减少2.56万吨。

整体来看，虽然近期西南地区开始限气，但力度不及往年，供应端仍将维持高位，而需求端仍难有起色。因此，在基本面没有明显利好驱动的背景下，甲醇大幅累库的可能性较大，预计反弹难以持续，有继续回落的可能，后市可关注国内外限气和MTO装置重启等情况。