海外航运衍生品的借鉴意义

期货市场最常见的功能之一是给企业提供回避价格风险的工具，企业或产业可以通过期货套期保值的操作回避现货/实体交易中价格出现不利波动的风险，从而可以实现预期利润。对于航运市场来说，期货市场对航运产业链的各级企业提供了减少风险的机会。

从海外市场来看，航运期货给金融市场参与者提供了最高效、直接、简单的涉足航运市场的途径。20世纪80年代中期，运营干散货船的航运公司便已经开始交易航运衍生品。

波罗的海交易所

对于海外航运期货市场来说，最核心的航运价格指标基本来自波罗的海交易所（下称波交所）。波交所的航运指数是许多衍生品所依靠的标的物。

波交所是全球最领先的国际海运市场、数据的提供者。大量船东、班轮公司，船舶经纪人、交易员、租船者都积极参考波交所有关干散货船、油船、集装箱船、天然气船的数据。波交所编制的指数产品常常用于航运衍生品交易、作为实体合约的基准以及航运市场的整体景气指示器。

波罗的海干散货指数是海岬型（Capesize，权重40%）、巴拿马型（Panamax，权重30%）、超轻便极限型（Supramax，30%）三种干散货定期租船在各船型的固定航线上运费指数的加权平均指数。

干散货指数中不同船型的采样航线分布范围较广，总体来说，有较多航线涉及中国的港口。举例来说，干散货指数中的海岬型干散货船涉及的航线约10条，其中6条航线涉及我国的港口，目的地涉及巴西图巴朗港，欧洲阿姆斯特丹、鹿特丹，西澳大利亚等港口。

海外交易所基于干散货的上市期货合约基本都选取波交所干散货指数中涉及的部分航线作为合约航线标的。除去干散货指数外，波交所对液化天然气LNG，液化石油气LPG，油船（未精炼的TD系列航线，精炼过的TC航线）与集装箱的多条航线提供运价指数产品，以前述几类船只航线运价为标的合约在海外多个期货交易所上市。

在集装箱航运市场方面，波交所的全球集装箱运价指数（以FEU为单位）以12条航线的加权平均计算，12条航线中8条涉及我国港口。

从波交所对集装箱航线运价指数编制中我国的重要地位不难看出，集装箱航运对我国与国际贸易的重要性，也不难理解我国未来上市的航运期货将以集装箱为主。

海外航运期货交易所与合约

目前的航运衍生品的核心标的是基于实际的租船市场谈判形成的航运远期协议（FFA）。不同时间跨度的FFA（距离1个月到最多6年）通过期货、期权的形式进行交易。

但波交所本身不提供中央清算服务，此类服务由其他合作伙伴提供。目前提供航运期货交易的交易所为：新加坡交易所（SGX）、欧洲能源交易所（EEX）、芝加哥商业交易所（CME）以及洲际交易所（ICE）。

大致来说上述四家交易所共同承担了干散货船、集装箱船、LNG船、LPG船、油船的航线运价市场，并提供期货、期权合约的服务。海外航运期货交易所的期货合约品种繁多，仅SGX就提供19个标的基于航线、波交所平均指数的期货合约。另外，海外航运期货交易是从干散货船航运市场起步，逐步向气体船、油船，以及目前的集装箱船逐步扩展。CME于2022年3月完成了集装箱船航线运价期货的上市，上市交易所为纽约商品交易所（NYMEX）。CME上市的合约可以通过CMEGlobex电子交易系统和CMEClearPort或CMEDirect进行交易。

航运衍生品谋变

根据波交所资料，以航线运价期货、期权为代表的衍生品在帮助航运相关企业控制风险的同时也给了其他领域的企业一个主动参与全球贸易、航运市场并承担相应风险的机会。因此，海外航运衍生品其实映射了国际贸易的冷暖，给了其他领域企业判断国际关系、出口贸易等宏观领域的机会，一定程度上兑现了期货市场的资产配置功能。

海外航运衍生品品种更为丰富，涉及的航运市场（干散货、油船、LNG船、LPG船、集装箱船）种类繁多，且对于重要航线都设计了单独的合约。随着未来我国航运期货走向成熟，其他对我国国际贸易较为重要的航运市场、航线可能同样值得期货市场的服务，我国航运期货的扩张实际上有着较强的潜力。

目前，无论是SGX、CME、还是EEX上市的海外航运期货的每日成交量都比较低。如何设计合约，合理控制参与期货交易的壁垒高度，保持合约的较高流动性，是我们未来推动航运期货一大重要命题。高流动性、高参与积极性的航运期货市场才能更有效地服务外贸企业与航运产业链企业。交易成本更低的期权可能更好地吸引中小外贸企业参与集装箱航运期货市场以降低风险。