铜价不具备持续上涨基础

9月5日起，铜价开启了近一周的反弹，市场对于美联储9月加息的恐慌为美元指数暂时回落及基本面改善所压制。9月9日沪铜主力2210合约涨超3%，节后最高触及63560元/吨；LME铜反弹力度也较大，涨近7%。

现货高升水提振价格

7月以来，国内现货升水不断走高，上周升水扩大至1000元/吨以上，主要是因为库存紧张、前期产出有限，及部分地区受疫情扰动。截至9月9日，上期所铜库存为36371吨，较前一周减少1106吨，还处于近几年同期低位；SMM全国主流市场社会库存为7.07万吨，环比下降0.43万吨，保税区库存为13.47万吨，续创SMM统计以来新低。截至9月13日，LME铜库存为10.36万吨，较8月中旬有明显下降，注册仓单量在9月初触及低位后，略有回升，最新为7.73万吨。值得留意的是，LME0—3现货升水在100美元/吨以上，现货端供应较为紧张，有挤仓风险，对期价有支撑。

美联储议息会议临近

美联储本轮加息周期自今年3月始，分别加息25bp、50bp、75bp、75bp，加息速度较快。近期多位美联储官员释放将继续激进加息的信号，拜登表示美国降低通胀还需更多的时间和决心。美国8月CPI超预期，美国8月CPI同比上升8.3%，高于市场预期的8.1%；环比则上升0.1%，市场预期会下降0.1%。剔除食品和能源的核心CPI同比上升6.3%，环比上升0.6%，也均高于市场预期，关于下周美联储加息的讨论从“50或75个基点”升级到“75还是100个基点”，紧缩政策及潜在的经济衰退担忧始终是中线铜价面临的重压。9月8日，欧央行宣布加息75个基点，提振欧元，使得美元指数高位回落，为有色金属上行提供较强支撑。但往后看，美联储即将公布9月加息节奏，叠加欧洲经济受能源危机拖累更为严重，美元指数具备上行潜力，届时会重新对铜价施压。

国内精铜产出料提速

今年以来，中国铜矿进口基本处于高位，8月铜矿砂及精矿进口量为227万吨，环比增加19.5%，同比增加20.4%；前8个月累计进口量1663.5万吨，同比增加9%。8月SMM中国电解铜产量为85.65万吨，环比增加1.97%，同比增加4.54%，回升主要来自部分冶炼厂结束检修及富冶本部扩建产能爬产。预计9月电解铜产量将回升至90.07万吨，环比增加5.16%，同比增加12.18%。

综上所述，前期美元回落、需求改善、供给扰动为铜价上行提供依据，但美联储的收紧政策前景带来的压力持续存在，国内铜精矿及未锻轧铜进口均在高位，并无短缺，冶炼厂干扰因素减少，四季度产出料将提速，需求的回升还有待观察，所以对于铜价的反弹应保持谨慎。