燃料油 走势还看原油“脸色”

投资者可把握低硫与高硫价差走高机会

在季节性因素没有实质性显现之前，高低硫燃料油价差或以振荡波动为主，难有较大转变。考虑到成本端原油及天然气价格仍将主导燃料油走势，可关注低硫燃料油潜在多配机会。

图为高低硫燃料油价差走势 （单位：元/吨）

近期，原油系市场情绪波动剧烈，高低硫燃料油价格重心整体下移。燃料油板块内部前期高硫强、低硫弱格局出现松动。高硫燃料油需求出现下滑，供应相对充裕；而低硫燃料油受天然气高价提振及冬季需求向好预期支撑。

原油市场波动加剧

国际油价方面，俄乌局势仍在僵持，供应紧缺局面难以缓解。伊核协议仍存较大不确定性，能否回归及何时回归仍在扰动市场情绪。近日的OPEC会议上将10月产量配额下调10万桶/日至8月水平，无疑为油市带来提振。需求端，美联储加息背景下，市场对全球经济担忧延续，中长期利空风险不可忽视。国际油市多空博弈仍激烈，短期来看，原油或维持高波动局面。

现货市场方面，新加坡高硫燃料油跌势明显。高硫380cst燃料油价格在385.09美元/吨，周度环比下跌10.09%；0.5%低硫燃料油价格在656.97美元/吨，周度环比下跌3.16%；柴油10ppm价格在139.07美元/吨，周度环比下跌3.25%。保税船燃方面，新加坡高硫燃料油跌势相对明显，带动保税船供油市场整体下行。当前国际原油市场波动较大，地缘冲突带来的供应端问题与宏观经济增长疲软导致市场对石油需求担忧之间的博弈剧烈。中长期看，原油市场仍面临较大的下行风险。预计短期内高低硫燃料油单边价格将继续跟随成本端油市运行。

基本面出现分化

高硫燃料油在单边价格受到成本端国际油价影响的同时，其基本面与低硫燃料油分化仍存。从需求季节性角度来看，高温天气下，高硫燃料油处于发电需求旺季，主要以中东、南亚等地为主。而到了冬季，北亚、欧洲等地对低硫燃料油发电需求逐渐提升，低硫燃料油旺季效应将开始凸显。当前，高温天气基本结束，中东、南亚等地对高硫燃料油需求较前期略显不足。另外，近期，俄罗斯燃料油出口没有出现大幅下滑，高硫燃料油供应充足。基本面结构维持偏弱态势。

相对高硫燃料油而言，低硫燃料油在天然气价格不断攀升影响下，受到明显提振。一方面，天然气高价对低硫供应存在抑制作用；另一方面，天然气价格处于历史高位区间也将凸显低硫燃料油的替代经济性，从而刺激需求。另外，从市场预期的角度来看，随着气温转凉，欧洲、北亚等地对低硫燃料油发电需求存季节性向好预期。

高低硫燃料油价差方面，截至目前，燃料油板块内部前期高硫强、低硫弱格局已出现松动。当前低硫燃料油与高硫燃料油价差在1798元/吨水平，在季节性因素没有实质性显现之前，价差或以振荡波动为主，难有较大转变。考虑到成本端原油及天然气价格仍将主导燃料油走势，可关注低硫燃料油潜在多配机会。

综上所述，短期高低硫燃料油盘面均受成本端原油波动的影响。燃料油板块内部受区域消费结构及季节性因素影响，高低硫燃料油近期基本面表现差异化。高硫方面，夏季需求利好支撑出现松动；而低硫燃料油，冬季需求旺季预期将带来潜在利多因素。投资者可关注低硫与高硫价差走高机会。后期仍需重点关注国际局势变化、四季度北亚及欧洲发电需求实际表现等。