透过中报看产业——生猪养殖篇

编者按：上市公司是实体经济的“基本盘”“晴雨表”。截至8月底，A股上市公司半年报披露已经收官。今年上半年疫情反复加上国际“黑天鹅”事件频发，实体企业经营面临多重考验。为了感知产业冷暖、把脉市场趋势，期货日报融媒体平台特推出“透过中报看产业”系列报道，解读分析生猪养殖、油脂、钢铁、有色等产业上市公司半年报，展望产业大势，敬请关注！

产量增、利润降  头部猪企“各显神通”

上市猪企半年报披露完毕，今年上半年生猪养殖行业整体亏损成定局。据期货日报记者梳理，国内五大上市猪企中，牧原股份、温氏股份、新希望和正邦科技上半年合计亏损186.34亿元，天邦食品虽实现盈利，但生猪养殖业务仍然亏损6.46亿元。

尽管猪企整体业绩表现不尽理想，但值得注意的是，自今年二季度以来，上述五家猪企业绩呈现回暖之势，温氏股份、天邦食品二季度扭亏为盈，牧原、正邦科技、新希望二季度亏损幅度收窄。据悉，在国内生猪价格逐渐走出低谷、行业“寒气”渐退的情况下，多数机构纷纷看好后市生猪养殖行业发展，预判上市猪企全年业绩改善可期。

上半年整体亏损加剧  二季度盈利改善

总的来看，在今年上半年猪价持续低迷的拖累下，国内上市猪企总体“增产却减利”。从上述五大猪企情况来看，除正邦科技生猪出栏量同比下降30.75%外，牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品同比增长10%—70%不等，但其亏损却较去年加剧。

从亏损程度来看，有“猪茅”之称的牧原股份亏损66.84亿元，几乎和去年利润持平（牧原去年全年归母净利润为69.04亿元），领亏猪企。养猪和养鸡业务各占半壁江山的温氏股份亏损35.24亿元，创近十年来的最大中报亏损额度。既是猪企又是国内最大饲料企业的新希望亏损41.4亿元，在生猪销量同比增长超50%的同时，营收同比却下降23.74%。

虽然上半年猪企深度亏损，但其实自4月以来，多数猪企盈利已经有所改善。牧原股份、新希望、正邦科技二季度亏损显著收窄，环比一季度分别减亏36.77亿元、16.19亿元和5.8亿元，其中牧原股份在5、6月基本实现盈亏平衡；天邦食品和温氏股份在二季度实现扭亏为盈，分别盈利2.5亿元和12.57亿元。

毋庸置疑，二季度猪企盈利的好转与国内猪价的回升密切相关。徽商期货生猪分析师尉秀在接受期货日报记者采访时表示，今年上半年，随着能繁母猪的去化以及南北结构去化的差异，国内猪价自4月开始逐步走高，生猪养殖头均利润6月开始扭亏为盈。

广发期货发展研究中心总经理助理何济生认为，在今年4月中旬猪价处于低位、养殖全行业陷入亏损的阶段，国家发改委协同有关部门单位对猪肉进行收储体现了国家呵护养殖行业、保障民生的基本态度，意义大于实质，促进了猪价触底回升，给予了生猪养殖企业经营信心。

养猪企业多方布局  产业加快转型升级

据了解，受非洲猪瘟以及饲料价格高企的影响，近两年猪价大幅波动，猪周期也被拉长。今年上半年，猪价更是持续跌破养殖成本，给猪企经营带来严峻考验。在此情况下，上市猪企“各显神通”，通过清退落后产能、降低养殖成本、完善育种体系、发展智能化养殖、加速下游布局等多种方式进行转型，降低生猪价格低迷对公司业绩带来的负面影响。

从各家猪企的成本控制来看，牧原股份近两个月生猪养殖完全成本为15.5元/公斤；天邦食品二季度完全成本不到18元/公斤，今年7月曾回应投资者，公司年底生猪养殖完全成本目标是16元/公斤；新希望6月末养殖成本为17.5元/公斤，其年报预计9月养殖成本将降至17元/公斤以下，而12月的目标是16元/公斤以下；温氏股份二季度生猪综合成本约为17元/公斤，较一季度下降约1.1元/公斤。

头部猪企在全产业链布局上也没有停下脚步。牧原股份半年报显示，今年上半年，该公司继续加快下游屠宰业务布局，截至6月末，已在河南、山东、安徽、东北等生猪养殖产能较为集中的地区成立23家屠宰子公司，已投产内乡、正阳、商水、铁岭、曹县等8家屠宰厂，投产产能合计为2200万头/年。今年上半年，牧原股份共计屠宰生猪351.50万头，完成鲜、冻品猪肉销售33.68万吨，屠宰业务实现营业收入50.75亿元。有券商研报预计，牧原股份在今年年底将阶段性实现屠宰肉食板块盈利。

新希望近年来则一直在大力推进生猪养殖业务，并向下端食品产业链延伸。其半年报显示，年初，该公司布局于生猪养殖重点区域的山东千喜鹤屠宰厂正式投产并顺利运行，不仅帮助公司生猪屠宰业务实现接近翻倍的增长，而且加强了与上游养殖环节的“养宰联动”。今年上半年，新希望屠宰生猪达135万头，同比增加65万头，增幅为93.6%。

总的来看，在上市猪企不断提质增效的同时，我国生猪养殖规模化程度也得到进一步提高。不少市场人士告诉记者，这也使得我国生猪养殖产业发展出现积极变化。

尉秀认为，在本轮猪周期中，头部猪企的管理效率和规模优势逐渐体现出来。此外，受近两年猪企资金紧张影响，养殖主体较以往更为理性，行业“羊群效应”明显缓解。

“由于自繁自养一体化的模式更容易保障产品质量，符合老百姓消费升级要求，有利于缓解食品安全焦虑，整体上我国上市猪企也渐渐偏向于向全产业链扩张，采用一体化的经营模式。”何济生表示，当前我国生猪养殖产业正在向规模化、集团化方向发展，生猪养殖产业转型进一步升级。

7—8月盈利明显恢复  四季度迎来需求旺季

猪价自今年4月中旬触底回升，当下已经在23—24元/公斤。进入7月，猪企养殖利润也快速恢复。据悉，多家猪企7月已经实现生猪销售收入的同比增长。近日，牧原股份、温氏股份、新希望等披露的8月生猪销售数据也显示，其生猪销售数量和销售收入环比、同比均增长明显。此外，天邦食品8月生猪销售收入环比虽略降，但同比实现增长。

值得注意的是，为切实保障中秋节、国庆节猪肉市场供应和价格稳定，国家发改委会同有关部门9月8日投放今年第一批中央冻猪肉储备，并指导各地加大猪肉储备投放力度。

“在当前猪周期上行阶段，有关部门控制猪价过快增长的态度很明确。我们认为，中秋节猪肉需求量环比出现增长，在供应无法快速提高的情况下，国家赶在需求旺季前进行抛储，可以起到适当引导市场预期、降低投机热情的作用。”何济生说。

展望后市，生猪供需在今年不到4个月的时间里又会如何变化呢？

尉秀告诉期货日报记者，供给方面，根据能繁母猪存栏推算，9月生猪产能环比继续减少。同时，8月中旬起市场二次育肥现象已经明显，压栏以及二次育肥会进一步造成9月生猪供应的减少。

在何济生看来，市场对于今年四季度生猪供给收缩并没有太大分歧。从“养殖一哥”牧原股份的情况来看，其计划今年出栏5600万头，而1—8月已经出栏4000万头，意味着接下来每个月的出栏量只有400万头，预计牧原股份的报价对整体市场的影响较大。此外，虽然其他猪企产能扩张、出栏量增长，但从全国范围来看，因本轮猪周期大量小型养殖户已经被淘汰出市场，四季度生猪供给难以放量。

“在供应收缩的背景下，决定生猪行情发展空间的主要焦点是需求端的变化。从季节性来看，四季度是传统旺季，即使是2019年非洲猪瘟严重之时，春节前两个月相比10月仍有较大增幅。”何济生认为，与其他农产品相比，我国猪肉消费较为刚性。

总的来说，何济生表示，历年以来，春节前为全年猪肉消费最旺的阶段，需求相较于其他月份有超过20%的增量，四季度基本为供需两旺，今年大概率也不例外。因此，预计生猪价格继续偏强运行，只是在政策调控下涨幅有限，总体上下半年养殖企业保持盈利状态问题不大。

在尉秀看来，后市随着气温降低以及节假日提振，猪肉需求会逐步上升，但受制于整体市场环境，现实的消费能力或低于预期。四季度建议继续关注生猪供给增加幅度同需求增长幅度之间的差距。综合来看，下半年猪价重心依然上移，生猪养殖企业的经营业绩较上半年明显提高。