生猪通胀系列（一）：猪价对CPI有多重要？——【中信期货农产品】

中信期货研究

报告摘要

猪肉的 CPI 权重在 1%-5%区间波动调整。2013 年以来，除了非洲猪瘟导致的异常年份外，猪肉项目的 CPI 权重不断下调，由 2013 年的 4%，到 2022 年初减少至 2%，近期，猪肉权重再次向下调整，2022 年 7 月猪肉 CPI 权重约为 1.3%。尽管猪肉 CPI 权重下调，但由于猪价的波动幅度大，猪肉分项的 CPI 同比变化能够达到（-47%，+135%），因此猪肉价格变化对 CPI 仍能够产生一定程度的影响。

相关性来看，猪价与 CPI 的相关系数达到 0.6 以上，属于强正相关水平。

拉动率来看，除非洲猪瘟异常年份外，猪价对 CPI 的拉动率在±1%左右。并且，在猪价上涨阶段，其对 CPI 的拉动率远超衣着、生活用品及服务、医疗保健及个人用品、娱乐教育文化用品及服务、居住等。

贡献率来看，由于猪肉对 CPI 拉动率较高，因此猪肉对 CPI 的贡献率份额也相对更大。非瘟以前，猪价对 CPI 的贡献率在±50%左右，2019 年之后，随着猪瘟疫情导致生猪价格波动幅度加大，猪价对 CPI 的贡献率也明显增加。

总体来看，猪肉作为人们食品消费不可或缺的部分，其价格波动幅度又大，尽管猪肉 CPI 权重不断下调，但其在 CPI 中仍占据重要地位。最新数据显示，2022年 7 月，CPI 同比+2.7%，猪肉 CPI 同比+20.2%，猪肉权重 1.34%，猪肉对 CPI 拉动率 0.27%，对 CPI 贡献率 10%。无论是从猪肉对 CPI 的拉动幅度，还是贡献份额来看，猪肉均在 CPI 各分项中占据前列。预计今年下半年，猪肉减供的趋势尚未完结，猪肉价格波动依旧会是影响我国 CPI 的重要因素。

后续，生猪通胀系列研究将继续推出相关专题，探究猪肉价格对我国通胀的影响。

风险因素：疫情。