甲醇 四季度存在反弹动能

7月，受制于成本端价格回落以及自身高进口、弱需求影响，甲醇一度跌至2021年3月以来的最低点，但随着美联储加息靴子的落地，叠加自身产业链的调节，甲醇反弹后维持振荡运行。展望后市，在估值端支撑、能源端季节性因素影响下，预计四季度甲醇存在反弹动能。

内地亏损倒逼供应减缩

国内供应方面，截至8月11日当周，国内煤制甲醇装置开工率为68.17%，相对6月底煤制甲醇装置开工率78.03%大幅回落近10个百分点，主要是因为国内煤制甲醇装置现金流持续偏弱导致生产企业亏损，其间河南、关中部分煤制甲醇企业率先停车检修，随后内蒙古、新疆、宁夏等地亦有装置停车/降负。从煤制甲醇装置现金流来看，自6月初以来，随着甲醇价格的下跌，国内煤制甲醇装置利润也持续压缩，数据显示，其间煤制甲醇装置利润最低达到-500元/吨，当前煤制甲醇装置现金流偏低限制甲醇下方空间。

进口方面，预计7月进口大幅回升，8月小幅回落。从船期数据来看，7月国内甲醇到港船期预计123.23万吨，环比增加16.19万吨，涨幅15.13%，主要是因为海外需求萎缩导致中东国家和南美洲流入我国的甲醇数量显著提升，预估7月自伊朗的甲醇进口量达89.97万吨。但进入8月，由于海外运力紧张的问题凸显，海外甲醇装置降负荷明显，国际甲醇装置开工率从5月初的74.6%最低跌至52.9%，在此背景下，8月进口船期明显回落。从相关数据来看，预计8月甲醇到港船期103.81万吨，相对7月大幅缩减19.42万吨，预计9月进口量仍难有大幅回升。

国内进口量将再度下调

需求端偏弱是压制甲醇价格的主要因素。烯烃方面，自6月底以来，由于终端需求转弱，PP价格持续走低，这导致PPCTO/MTO装置利润大幅回落，在此背景下，煤制（甲醇）烯烃装置开工率自6月中旬以来持续走低，MTO企业开工意愿明显回落。目前南京诚志、兴兴能源停车检修中，宁波富德、江苏斯尔邦装置降负运行，内地后续仍有检修计划。

传统需求方面，尽管下游装置加权开工率同比处于高位水平，但从下游装置利润来看，整体表现一般，传统需求对于甲醇市场的影响相对有限。二甲醚和醋酸装置利润维持在盈亏线附近波动，但醋酸和MTBE装置利润近期出现下跌，MTBE装置利润大幅收缩，主要受成品油需求转弱导致调油需求下跌影响，醋酸装置利润大幅回落，主要由于PTA装置开工率下跌导致醋酸需求转弱。

综上所述，当前甲醇市场整体呈现供需双弱的局面。展望后市，随着四季度季节性因素的影响，全球甲醇供应存在缩减预期，叠加地缘冲突致欧洲天然气供应紧张，或导致全球甲醇贸易向欧洲分流，国内进口预期将再度压缩。在此背景下，预计四季度甲醇仍有上行动力，短线将偏弱振荡，中线将偏多运行。