玉米 短期偏强运行

自7月25日以来，玉米2209期货价格从低点2548元/吨快速上涨至2744元/吨，其间玉米价格涨幅约为7.6%。我们认为本轮玉米快速反弹主要是因为玉米基差存在修复驱动及美玉米价格走高支撑。随着美国农业部8月农产品供需报告公布，我们认为新年度全球谷物供需依然处于偏紧格局，价格下跌空间较小。自2020年以来，中国进口谷物数量明显增加，内外玉米价格联动明显增加，基于对国际玉米价格的判断，我们认为新年度国内玉米价格易涨难跌。

对美国农业部8月农产品供需报告，市场重点关注的是美国2022/2023年度玉米单产调整。报告发布前，市场预测美玉米单产位于173.2—177.6蒲式耳/英亩区间。而美国农业部本次报告将美玉米单产从177蒲式耳/英亩下调至175.4蒲式耳/英亩，单产处于市场预估区间值。除单产进行调整外，本次报告还将2022/2023年度玉米出口数据小幅下调2500万蒲式耳。至于其他分项，本次报告未作较大调整。就单产调整幅度来看，我们认为本次报告属于中性偏多，基本处于市场预期之内。

目前，市场交易者对乌克兰玉米供需数据调整也非常关心。本次报告中，美国农业部将2022/2023年度乌克兰产量从2500万吨增加至3000万吨，环比增加500万吨；出口方面，将乌克兰玉米出口量从900万吨上调至1250万吨，环比增加350万吨。整体来看，乌克兰玉米市场对新年度国际玉米价格表现出利空，但考虑产量和出口量绝对增加值，我们认为利空程度有限。

自2020年以来中国进口谷物数量明显增加。参照中国海关统计数据，2020/2021年度我国进口玉米2954万吨，进口大麦1203万吨，进口高粱867万吨，进口小麦986万吨，进口谷物合计总量6010万吨，同比增加3526万吨。2021年10月至今年6月，我国进口玉米1701万吨，进口大麦764万吨，进口高粱808万吨，进口小麦711万吨，其间进口谷物合计总量3984万吨。根据船期计划，预计2021/2022年度，我国进口谷物总量为5145万吨，同比减少865万吨。虽然进口数量同比有所下降，但绝对数量依然处于近几年相对高位。

随着中国进口谷物数量增加，国内外谷物价格联动也更加密切。因此，外盘谷物价格变动直接影响国内玉米价格。根据我们对全球谷物供需分析，预估2022/2023年度全球谷物库存消费比依旧处于相对低位。同时考虑到新年度由于化肥等生产物资价格上涨，这在某种程度抬高了玉米价格重心。按照目前美玉米FOB价格、运费及汇率等折算，进口玉米到港价格预估为2750元/吨，相较于去年也有较大涨幅。

参照美国农业部8月农产品供需报告，预估2022/2023年度全球谷物库存消费比依旧处于相对低位，全球谷物价格维持高位振荡。考虑到中国进口谷物数量越来越大，国内外玉米价格变动也表现出正相关走势。基于对国外谷物价格判断，我们认为新年度国内玉米价格依旧维持在高位振荡。此外，从国内新季玉米种植成本来看，国内玉米价格重心同比也会有较大提升。因此，对于新年度国内玉米价格不宜过分看空。