中证1000股指期货上市三周运行扫描

IM自7月22日上市至今已有三周时间，本文将IM上市以来股票市场、期货市场与基金方面的变化进行梳理，供投资者参考。

首先，从指数的涨跌看，自6月末中金所公布中证1000股指期货上市消息以来，中小盘与大盘指数分化且小盘指数走势偏强的特征极为明显。指数自4月末至6月中旬持续反弹，6月末上行趋势转弱，中证1000与中证500指数维持横盘振荡走势，上证50与沪深300则出现回调，上证50将4月、5月涨幅基本回吐，而中证1000是四个指数中表现最强的指数，中证1000指数的相对强势与对应期货品种上市所带来的资金风险偏好变化与配置意愿提升存在一定关系。

?小盘风格强于大盘的特征自2021年以来已经持续超一年时间，2017年至2020年的四年间A股市场以大盘风格占优和大小盘风格在短期内轮动表现为主，小盘指数未出现持续性表现。而小盘风格较大盘持续超一年以上时间占优的现象在2015年曾经出现过，与当时中证500股指期货上市的时间也基本吻合。这种现象与资金风险偏好变化、对应基金发行规模扩张存在关系，当前中小盘指数的估值水平较2015年相对更低，配置的性价比也相对较高，进一步推动了大小盘指数分化的现象。

从指数表现看，本轮大小盘指数的分化自2021年年初至今已持续一年半以上。从历史看，指数分化的持续时间已相对较长，因此后期其持续性也值得关注。从大盘与小盘指数的活跃程度看，当前小盘较大盘指数的成交活跃度处于历史相对偏高水平，但较历史极值仍有空间。当前中小盘指数的估值水平依然偏低，且市场信心与风险偏好偏低，我们认为，在小盘指数出现加速前，小盘较大优的整体趋势仍将延续，市场如出现小盘指数的加速，应关注风格转换的可能性。

从期货市场的表现看，IM流动性表现较好，在上市之后较短的时间内成交与持仓均向现有的成熟品种靠拢，体现了市场对其配置需求较为旺盛。IM近一周日均成交量与IH基本一致，低于IF与IC；IM持仓量整体依然低于IH，但按照交易所保证金比例要求计算，IM的持仓金额已超过IH；日度成交与持仓的环比变化幅度大于IH，小于IF与IC。整体来看，经过两周运行IM的活跃度虽较IF与IC仍有差距，但基本与IH一致并略有偏强。

从中金所公布的会员持仓看，IM前五会员T5的持仓与成交表现与IM整体市场表现一致，IM的T5持仓比例基本维持在30%—35%之间，较其他三个品种而言，前五会员的持仓比例相对略低，IF与IH的T5持仓比例近期基本维持在40%，IC略高；从前五会员的成交比例看，IM的成交比例在近期维持在40%以上，高于IF与IH，略低于IC。从T5的数据来看，IM前五会员成交的活跃度较好，与IC的活跃度基本一致，但隔夜持仓的意愿较活跃度而言相对偏弱，较其他几个品种依然有一定差距。

随着中证1000股指期货的上市，中广发中证1000ETF、富国中证1000ETF、易方达中证1000ETF与汇添富中证1000ETF均在近期成立，多只以中证1000为标的的主动与被动基金在近期成立且规模均较大，以中证1000位标的的基金自7月中旬开始出现明显的申购，并在8月3日和4日随着主要新基金的成立出现了较大额度的申购，这是以中证1000为标的的基金历史上最大规模的申购。

历史上以中证500为标的的基金也曾在2015年7月和2018年11月出现过类似现象。随着金融对冲工具的完善，并叠加到当前中证1000指数低估值所带来的配置性价比，中证1000基金规模增长的前景我们在之前的专题报告中已经有充分论述。参照中证500基金的发展历史，我们认为未来以中证1000指数为标的的基金规模在短期爆发式增长后短期边际增量或将回落，但整体的规模或将与2019年以来中证500基金规模表现一致，整体保持稳定性流入与增长，将告别过去几年整体低流入、低规模的状态。