甲醇下探空间有限

目前来看，甲醇自身基本面尚可。8月，甲醇去库预期较强，表现相对抗跌，仍可作为多配选择。不过，需要注意供应大幅回升、MTO装置因利润不佳停车、伊朗装置超预期恢复等风险。

前期，因伊朗和欧美地区多套甲醇装置临时停车和降负运行，进口大幅缩量的预期升温，甲醇期货主力合约触底反弹。不过，随着欧美和东南亚部分装置重启恢复，内地多套MTO装置亦有检修计划，叠加欧美轮番大力加息，令市场再度笼罩在全球经济衰退的忧虑中。受国际原油下行的影响，近期甲醇期货主力合约高位承压下跌。

生产利润逐步恢复

目前，供应端的矛盾主要集中在供应恢复和进口缩量两个方面。截至8月4日，全国甲醇装置开工率为64.78%，环比下降1.38%，同比下降4.96%；西北地区甲醇装置开工率为74.55%，环比下降2.80%，同比下降2.52%，均处于5年均值以下。近期，随着坑口煤价逐渐企稳，西北地区甲醇生产利润回升至盈亏平衡线附近，利润大幅修复后，甲醇装置集中回归的可能性增大。尽管山西太原开展夏季大气污染防治攻坚行动压减焦化产能，短期对焦炉气制甲醇开工率有一定影响，但由于产能占比较小影响程度有限。综合来看，随着前期检修装置逐步回归，且煤头和气头甲醇利润恢复，甲醇装置开工率有低位回升的预期。

上周，伊朗地区的甲醇装置开停车互现。目前，伊朗因利润、胀库以及运力等问题，导致装置停车检修和降负运行所涉及的甲醇产能达到890万吨，占该区域整体甲醇产能的72.42%。尽管由于欧美三套共计435万吨/年的甲醇装置重启恢复，东南亚一套70万吨/年的甲醇装置成功重启，炒作进口缩量预期的情绪略有降温，但我国甲醇进口量50%以上都来自于伊朗，进口缩量已是基本确定的事实。由于进口船货周度抵港量缩减概率较大，8月的甲醇进口量比7月预计下降15万—20万吨，这也将导致原本预计的8月港口累库变成去库，对沿海地区的甲醇价格支撑偏强。

传统需求依旧疲软

近期，甲醛、二甲醚和MTBE开工率多以窄幅波动为主，整体变动不大，分别在30.22%、12.74%和57.62%。醋酸开工率连续3周回落后，大幅上涨10.49%，已回升至85.36%的历史高位。目前，受季节性因素影响，部分传统下游依旧处于消费淡季，叠加近期传统下游各个品种的生产利润持续收缩，预计短期传统下游开工难有明显改善，传统需求市场表现疲软，仍将对甲醇市场形成一定利空影响。不过，随着“金九银十”传统旺季即将到来，且随着天气转凉，甲醇燃料等需求亦有增加预期。

新兴需求方面，目前，下游甲醇制烯烃行业开工率有所下滑。截至8月4日，国内甲醇制烯烃装置开工率在74.62%，环比下降3.35%，同比下降3.01%，主要是由于近日西北和华北地区部分MTO装置停车检修和降负运行。不过，随着华东沿海两套MTO装置重启后稳定运行，上周传出浙江某MTO装置突发停车消息后被证伪。外采甲醇制烯烃开工率环比大幅上升14.26%至89.03%，同比增加18.36%，新兴需求端对甲醇沿海市场仍有支撑。然而，甲醇价格经过前期反弹后上涨较多，而烯烃价格跟涨有限，MTO装置利润持续压缩后，需重点关注是否有停车降负的负反馈行为。

成本推动作用减弱

近期，南方出现大范围持续高温天气，下游电厂日耗维持高位，短期内终端高日耗对煤价的支撑作用仍在。不过，“迎峰度夏”步入后半程，高温天气对需求拉动作用减弱，煤炭基本面将迅速转向偏宽松格局。届时，长协煤外溢将导致市场煤资源偏多，化工等非电用煤价格仍有下移风险，甲醇成本支撑仍将减弱。

综合以上分析，甲醇生产利润回升后，供应边际有增加预期，传统需求虽维持疲软状态，但“金九银十”旺季将至。目前，沿海地区的MTO装置尚在稳定运行，关注利润持续压缩后装置的运行情况。虽然欧美甲醇装置已恢复运行，但伊朗多套甲醇装置依旧维持降负停车，进口大幅减量导致港口去库预期仍具备一定的上行驱动。

虽然期货市场前期在交易港口供需基本面的改善，但近期原油和宏观利空等因素将会影响上涨节奏，建议单边振荡偏弱看待。鉴于甲醇自身基本面尚可，8月去库预期较强，表现相对抗跌，仍可作为多配选择，激进者可逢低布局多单。注意供应大幅回升、MTO装置因利润不佳停车、伊朗装置超预期恢复等风险。