PTA长期仍然承压

偏弱预期主导

目前无论是成本还是供需，短期都给PTA形成较强支撑。不过当主力合约切换到远期2301合约以后，市场仍然会交易偏弱的预期，PTA长期仍然承压，建议反弹做空PTA2301。

近半个月，PTA结束趋势下跌走势，从低点反弹幅度已达9.5%。一方面，原油高位振荡，PTA低估值下有反弹修复需求，另一方面，PTA基本面也有边际好转迹象。不过，我们认为PTA短期的反弹改变不了长期偏弱走势，后市PTA价格仍然承压。

成本短期偏强

原油方面，近期价格振荡走强，一方面受天然气价格飙升影响，另一方面EIA库存大幅下降超预期。天然气上涨主要受俄罗斯减少对欧盟的天然气供应的影响，如果供应减少持续到冬季，俄最大的出口市场欧洲大陆可能极度缺乏燃料。此外，EIA周度数据显示，商业原油库存减少452.3万桶，SPR库存减少560.4万桶，汽油库存减少330.4万桶，馏分油库存减少1.2万桶，去库对油价形成支撑。总体而言，原油仍处在强现实弱预期中，维持宽幅振荡，重心处下移格局。

PX方面，短期亚洲供应仍然偏紧，PX价格出现较大向上修复。截至7月7日，亚洲PX开工率在72.7%，连续回落一个多月，目前在历史同期偏低水平，日韩PX装置产出率仍然偏低。6月PX进口量在71.3万吨，环比进一步降低，在目前低开工状态下，PX进口量短期将维持在偏低水平。在低供应支撑下，PX短期供需格局偏好，利润也再度低位扩张。目前PX和石脑油价差在358美元/吨，较低点向上修复接近100美元/吨。不过长期来看，国内PX供应仍然宽松，若日韩装置在高利润下提负，PX远期过剩格局会加剧，因此PX也是近强远弱格局。

综合来看，成本端原油和PX短期对PTA价格提供了较强支撑，不过长期成本端压力也不小。

供需边际好转

PTA供需有边际好转迹象。供应方面，短期逸盛宁波3线停车，4线提至满负荷，逸盛大化225降负至六成运行，百宏降负至八成，PTA最新负荷调整至69.1%，供应出现收缩。8月恒力计划检修，供应延续低位运行。不过目前PTA暂未执行年度检修计划的产能已经不多，远期有存量开工率提升和新产能投放的供应压力。聚酯方面，经过7月份涤丝大厂的联合减产和上游环节的让利，聚酯高库存、低利润、弱需求格局出现边际好转。现金流改善，厂库高位去化，聚酯开工目前小幅提升至79%。终端订单情况有所好转，织造开工小幅提升至55%，PTA需求环比出现提升。不过长期弱消费的背景暂难改变，坯布仍然面临高产成品库存压力，需求长期承压。

综合供需两端来看，短期PTA供需边际好转，但长期供需格局不佳。

图为PX亚洲开工率（单位：%）

主力合约切换

总体而言，目前无论是成本还是供需，短期都对PTA形成较强支撑。不过当主力合约切换到远期2301合约以后，基本面依旧偏弱，PTA长期仍然承压，建议反弹做空PTA2301。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0017508）