油脂 底部形态已现

近期，油脂板块走出一轮比较明显的反弹行情，但品种走势分化明显。豆油现货市场成交相对活跃，港口和油厂库存压力不大，挺价意愿较强。盘面上，豆油反弹走势也更为强劲。而棕榈油在印尼胀库压力之下，一再放松出口门槛、扩大出口规模，使得短期供给宽松，棕榈油反弹动能明显不足。

根据商务部数据，我国7月上半月累计进口棕榈油9.63万吨，比6月同期增加7.25万吨，增量比较明显，大部分增量或来自于印尼。印尼在经历了激进的出口去库后，加上我国即将购买印尼毛棕榈油100万吨，印尼库存压力有望逐步缓解。虽然印尼国内棕榈油现货及棕榈果报价仍在回落，但预期的好转也有望带动现货价格底部企稳。

虽然当前印尼高库存令油脂市场承压，但全球油脂库存压力不大，不应只紧盯印尼市场的高库存。印尼国内虽可能推迟B35计划，但在其国内高涨的库存压力下，刺激工业需求、实行B35势在必行，测试B40棕榈油生物柴油也在推进，且计划在年底前完成测试。可见，印尼在国家层面的去库决心依然坚决。

马来西亚方面，南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，2022年7月1—20日马来西亚棕榈油单产减少7.55%，产量减少5.82%。马来西亚在棕榈油增产期内出现了比较明显的减产情况。虽然6月马来西亚棕榈油库存出现累积，但整体幅度有限。

俄乌方面，乌克兰粮食安全运输倡议正式签署，但近期俄罗斯对敖德萨港口的进攻行为使该协议受到质疑，虽然乌克兰方面表示，将很快准备好从包括敖德萨港在内的三个港口出口农产品，但能否真正实施仍存相当大的变数。俄乌双方的信任基础仍然薄弱，致使贸易难以操作。基于出口缺口短期内难以回补的事实，农产品板块近期出现了大幅波动，同时在美国旱涝等极端天气影响下，未来市场交易或过渡到乌克兰农作物产量及美国单产下降等逻辑下。

从盘面上看，目前棕榈油及豆油阶段性筑底已初步完成，棕榈油2209合约区间运行范围为7450—8450元/吨，后市关注进一步上行表现，长线空单可逢低开始止盈。豆油2209合约运行区间为8550—9400元/吨，在突破区间高点后已完成确认，短期关注回踩做多机会。