螺纹钢 进入阶段性休整

利空基本消化

近期螺纹钢大幅下挫，基本消化了上述利空因素带来的冲击。短期来看，螺纹钢将转入阶段性休整，待新的供需矛盾出现后方能迎来新一轮的大级别行情。

图为螺纹钢产量变化

自4月以来，下游需求表现持续低迷。受此影响，过去三个月，钢材价格下跌幅度超过1500元/吨。随着钢价的持续下跌，钢厂利润也被持续挤压，部分高成本区域，吨钢亏损幅度甚至超过500元/吨。据统计，目前全国钢厂盈利率已降至15%以下的水平，几乎到了全行业亏损的状态。上一次出现这样的情况，还是在2015年钢铁行业下行周期的尾声阶段。目前基于钢铁行业已经处于深度“低谷期”的现实，我们认为，未来螺纹钢产量将持续保持在较低水平运行。

供应收缩不改

钢铁行业快速进入下行周期，其核心驱动来自需求端的变化。地产周期自去年下半年拐头进入下行阶段之后，去年四季度开始呈现加速下滑状态。今年上半年，地产行业下行程度进一步加深。从房地产新开工面积表现就可见一斑。自去年8月之后，新开工面积当月同比降幅基本在20%—30%区间运行。而今年上半年，尤其是4月之后，当月同比降幅基本在30%—40%区间运行。

笔者认为，后期如果地产周期下行状态不改变，那么钢材的下跌趋势就难以逆转。从最新公布的1—6月地产数据来看，新开工面积呈现环比持续改善但同比降幅扩大的特征。新开工面积的绝对值目前已经回升至1.5亿平方米的水平。如果未来两个月新开工能稳定在1.5亿平方米之上，则需求悲观预期将会显著减弱，钢材下跌趋势有望随之而逆转；反之，如果新开工不能持续回升，长期低于1.5亿平方米，则需求预期将再度转入悲观，钢材下跌趋势依旧难改。

需求成最关键变量

整体来看，目前地产行业虽有修复回暖的趋势，但这一趋势仍不稳固，存在较大的不确定因素。因此，我们仍需进一步观察，以确定螺纹钢需求预期能否改善，甚至逆转。

综上所述，供应端，钢铁行业亏损面积加大，钢厂被迫关停现象增加，钢铁行业新一轮市场化产能淘汰过程正在进行。受此影响，螺纹钢产量大幅下降的状态短期内较难改变。需求端，下半年房地产新开工面积变化，将对螺纹需求预期产生较大影响，也将决定螺纹钢价格变化的方向。因此，整体来看，钢铁行业产能进入市场化出清淘汰阶段，这也是行业能否出现转机的必要条件之一，而地产周期的变化则是行业能否“否极泰来”的充分条件。

具体走势方面，笔者认为，近期螺纹钢大幅下挫，从价格下跌的幅度和速度来看，其基本消化了上述利空因素所带来的冲击。短期内，螺纹钢行情将转入阶段性休整，待新的供需矛盾累积后，方能迎来新一轮的大级别行情。

风险因素方面，主要关注宏观政策预期以及原料端供应趋势变化。