股指期权隐波持续回归

周四沪指全天弱势振荡，尾盘快速下跌，北向资金加速流出。截至收盘，上证指数下跌0.99%收3272点，深证成指收跌0.94%，创业板指收跌0.50%，上证50指数下跌1.30%，沪深300指数下跌1.11%，中证500指数下跌0.98%，半导体板块较为强势。两市超3000只个股收绿，成交金额时隔两日再度达1万亿元。

本周标的宽幅整理，金融期权市场活跃度一般。周四上证50ETF期权日成交量和日持仓量分别维持在203.00万张和299.36万张，成交PCR为1.0，持仓PCR为0.71。50ETF收2.874，盘中价格走低使平值由2.9至2.85，当天成交活跃合约为50ETF购7月2900和50ETF购7月2850，前者日成交量近26万张，剩余交易日不足一周，但日增仓近3万张说明市场短期较为悲观。目前7月合约看涨持仓集中分布在3.0及附近，为月初高点，而看跌持仓分布较为均匀，且周四当天均有减仓，50ETF沽7月2900日减仓2.7万张。临近到期，时间价值加速衰减，叠加标的走低，当天7月浅虚值看涨合约日跌幅均超50%，而GAMMA影响程度较大，对于行情变动较为敏感，当月平值附近看跌期权价格涨幅在60%以上。

周四300系表现稍强于上证50，沪300ETF、深300ETF以及中金300股指期权当日成交量分别为181.38万张、35.39万张、7.80万张，成交PCR分别为1.04、1.01、0.81；当日持仓量分别为218.67万张、43.15万张、16.63万张，持仓PCR分别为0.98、0.95、0.74。周四沪300ETF下跌1.04%收4.286，沪300ETF期权7月平值4.3的看涨和看跌合约交投活跃，日成交量为28.8万张和26.2万张，持仓量保持在10万张左右。当天7月看跌合约也均在减仓，标的下行风险较大。深市300ETF表现类似，均在向8月移仓。因标的下跌，IV走高，看涨和看跌期权价格表现两重天，看涨普跌。中金300股指期权7月合约已于上周到期，本周整体成交和持仓均有所下滑，中证1000指数期权周五上市，有望使场内金融期权交易活跃度进一步提升，带来又一次成交量、持仓量的跃升。

隐含波动率方面，50ETF、沪/深300ETF以及300股指期权加权IV分别收于20.27、19.84、20.36、20.50，尾盘随标的走低而有所攀升。本周隐含波动率IV继续振荡下行，持续回归，处于近一年历史中位附近，随市场整理仍有下行空间。策略方面，建议以卖方为主，保持市场中性，若行情加速下跌，需附加买入看跌对冲部分波动敞口。同时，中证1000股指期权上市初期，关注平价套利、波动率交易、跨市场套利等方面的交易机会。