PP 基本面边际逐渐转弱

近期，PP价格持续下行，需求端受困于全球经济压力，下游开工率同比普遍偏低。虽然供需边际略有改善，但无法对价格产生持续的推动力，所以PP价格持续走弱。?

国际油价下跌

5月底以后，随着宏观面利好消息不断释放，市场交投氛围好转，PP走出一波反弹行情。不过，由于需求预期无法兑现，PP价格开始回落，逐渐回归弱基本面。在这一过程中，美国加息令国际油价重挫，从而带动能源以及化工原料价格深度下跌，在基本面缺乏支撑的情况下，成本端给市场一记重拳，市场氛围陷入悲观。因此，PP在前低附近短暂抵抗后，价格继续下行。近一个月以来，原油与甲醇、PP、聚乙烯价格的相关度分别为0.778、0.721、0.784，而甲醇和PP、聚乙烯价格的相关度分别高达0.904、0.963。由此可见，成本端成为驱动价格的主要因素。

在这一轮下跌行情中，国际油价已经下跌20美元/桶。未来地缘政治带来的供应偏紧风险，以及经济衰退导致的需求低迷风险并存，并且沙特是否有足够闲置产能增产也存疑。短期来看，国际油价下跌消化市场部分利空，美国夏季需求高峰来临，加之市场对供应释放的预期较弱，国际油价存在支撑。不过，后期随着宏观压力加大，需求高峰已过，在供应增加等不利因素影响下，国际油价或进入抵抗式的下跌过程。

另外，美国俄克拉荷马州梅德福附近的一个天然气收集和加工设施发生爆炸，这可能会中断流向得克萨斯州墨西哥湾沿岸能源出口中心的天然气流量。因爆炸发生后海外供应受阻，令美国国内天然气供应增多。天然气、乙烷价格大幅下跌，丙烷价格则延续前期跌势。甲醇价格因国际油价下跌，在港口进口到货充裕等利空因素压制下，价格持续大幅走跌。

供需矛盾难解

今年以来，下游开工情况一直不好。尽管近期宏观利好消息不断释放，但在外部通胀和全球经济衰退的情况下，出口订单难有起色。而国内疫情反复，复工复产多有障碍，地产、基建复苏乏力，行业订单情况普遍低迷。

PP下游各行业，除BOPP开工情况与去年基本相仿外，其余几个行业的开工情况同比大幅走低。当前，塑编、注塑、胶带母卷、PP无纺布和PP管材开工率分别较去年同期低5%、8%、8.4%、10.3%和9.8%。此外，7—8月是消费需求相对偏淡的季节，所以PP短期需求恐难有改善，后期需要关注“金九银十”消费需求恢复情况。

从供应端来看，内外盘长期倒挂导致进口大幅下降，出口增加。据统计，1—6月，PP进口同比下降14.55%，出口同比增长19.5%。另外，由于受制于成本压力，今年以来检修同比明显偏多。不过，由于近几年我国PP处在产能扩张周期，新产能释放导致国内PP整体供应上升。据统计，1—6月，我国PP产量累计1481.2万吨，同比增长6.54%。供应增加以及需求减少，导致供需出现失衡局面。目前，需求端延续疲弱态势，供需矛盾难有实质改善。

后市行情展望

PP期货主力2209合约下破5月的低点后，进一步下破2月的低点。技术上，PP下方支撑是2021年12月形成的低点。基本面上，国内外市场环境复杂，外部面对通胀和经济衰退压力的同时，地缘政治风险影响并存；国内宏观政策利好兑现尚存难度。短期供需失衡以及成本压力下，PP走势将延续疲弱，但经过一轮下跌之后，对市场利空也有了一定消化。因此，PP价格将很快检验2021年12月底形成的支撑，短期下方空间或有限，但后续价格能否反弹则取决于内外部需求的修复程度。