甲醇 逢高空配为宜

基本面偏弱

目前来看，甲醇供应仍较为充裕，但下游需求跟进不足，供需短期依旧偏弱，加之宏观情绪偏空，由此预计甲醇仍维持弱势格局。

图为国内甲醇现货价格走势

近期，伊朗Kaveh甲醇装置因技术故障突发停车，在后期进口缩量预期的影响下，甲醇主力合约窄幅上行。不过，由于美国债券收益率出现倒挂，美元指数创新高，全球经济衰退的担忧加剧。加之国内部分地区疫情形势严峻，对商品市场形成利空，在原油等能源价格高位回落的带动下，甲醇主力合约大幅下跌至近半年内低点。此外，沿海部分货源倒流内地后，港口宽幅去库，前期持续累库的压力减轻，甲醇主力合约低位小幅反弹。

供应因持续亏损有缩减预期

7月初，内地部分装置如期步入检修期，山西、河北局部地区的焦化企业因利润问题继续实行限产，近期执行力度增强。近日，气温升高后，动力煤终端日耗持续回升，加上高卡煤市场资源偏紧，港口和坑口煤价开始止跌企稳。尽管甲醇生产企业的亏损幅度已由前期的-900元/吨左右大幅回升至-285元/吨，但目前生产成本压力仍存，预计短期甲醇开工率将高位回落，局部市场供应将会有一定缩量。不过，考虑到前期部分检修装置存在回归预期，并且甲醇全国开工率已处于71.53%的历史区间上沿，因亏损导致的供应缩减量级和时间的持续性影响相对有限，供应依旧维持充裕基调。

从进口端来看，6月伊朗地区的装船量超过90万吨，7月的到港量将达到120万吨。虽然伊朗Kaveh（230万吨/年）甲醇装置因技术故障在7月2日突发停车，但考虑到其自去年大修以来运行负荷在六成左右，对进口端的影响暂时不大。与此同时，伊朗Zagros?PC一套165万吨/年甲醇装置于7月6日停车检修10天左右，故7月的装船数据以及8月的到港量可能会有所降低。这虽会导致港口累库幅度有所减轻，但还不足以逆转整体累库趋势。随着进口利润大幅倒挂态势得到修复，在海外尤其是伊朗地区甲醇装置开工率和产量维持高位的情况下，自6月以来，周平均29万吨左右的高到港量对港口库存的压力短期仍难有明显缓解。

传统需求偏弱形成明显拖拽

进入7月后，南方梅雨季节叠加全国气温快速升高，甲醛和二甲醚等传统下游已正式进入消费淡季，加之生产利润本就不佳，二者的开工率已连续下降3周，分别至29.07%和12.54%。由此来看，短期内行业开工难以显著提升，反而存在继续回落的可能。

近期，原油价格高位下挫，并且国内成品油价格下调后对MTBE的调油需求将有所减弱。醋酸主要下游需求PTA出现大幅减产，预计后期MTBE和醋酸偏高的开工率将有所下滑，叠加二者近期利润有所回落，MTBE和醋酸对甲醇的需求量将有所减少。南京诚志二期60万吨/年MTO装置提负至八成运行，南京诚志一期30万吨/年MTO装置有重启计划，但已推迟至8月。沿海地区新兴需求虽有边际好转预期，但支撑力度有限。内地大唐多伦46万吨/年MTP装置恢复运行，但相继有青海盐湖30万吨/年和中煤榆林60万吨/年MTO装置停车检修，天津渤化60万吨/年MTO装置虽已运行，但负荷不高，并且前期有部分外采，对甲醇消耗量有限，内地需求将大幅转弱。

成本尚有支撑但需警惕风险

在2020年以前，甲醇对煤价的变化其实并不敏感，与动力煤价格的相关系数仅在0.5左右，二者走势的贴合度并不高，更多是跟随原油等能源价格而波动，所以在很长一段时间内有“小原油”之称。其主要原因在于，2020年之前，甲醇生产厂家的利润偏高，对煤价涨跌的敏感度不高。不过，自2020年以后，煤制甲醇开始出现亏损，到2021年亏损幅度和持续时间明显加大，成本端变化对甲醇价格的影响愈发显著，二者价格的相关系数一度达到0.9。

目前，夏季耗煤高峰将带来稳定的采购需求，下游刚需采购将持续进行，但夏季耗煤高峰过后，电厂通常会进行机组检修，煤炭消费需求会阶段性走低。加上美联储加息、大宗商品价格普跌、宏观面持续施压和疫情反复等因素，仍要关注成本端下移风险。

综合以上分析，目前，港口累库幅度虽有减轻，但压力仍偏大。不过，产销区价格出现长时间倒挂后，港口已有部分货源倒流内地，需要关注倒流能否持续减轻港口高库存的压力，以使内地和沿海供需再平衡。此外，甲醇供应仍较为充裕，但下游需求跟进不足，供需基本面短期依旧偏弱，同时在宏观情绪偏空的局面下，预计甲醇仍维持弱势格局。经济衰退的担忧加剧，叠加国内部分地区疫情形势再度严峻，在商品市场系统性下跌的背景下，短线反弹不建议追涨，中线仍以偏空对待，逢高沽空为宜。