沪胶 振荡筑底

6月中旬以来，受美联储大幅度加息利空冲击，全球经济由滞胀转向衰退的悲观预期快速升温，从而引发大宗商品价格受到重估出现下移。其中，沪胶期货2209合约在反弹至13580元/吨一线后，重返跌势，期价迎来二次探底走势，最低下探至12455元/吨附近才有所企稳。目前，产胶国正处于年内割胶旺季，供应压力逐月增加，同时国内下游需求转入淡季，后市胶价仍将处于振荡筑底状态。

海南产区推迟开割

由于今年3月海南产区降雨量较往年偏多，导致该地区部分橡胶树出现白粉病现象，从而诱发小面积二次落叶。同时，4月初受倒春寒的影响，海南橡胶树部分新叶掉落，试割状况不佳。6月以来，受开割推迟的影响，生产原料短缺，海南大部分全乳橡胶加工厂依旧维持停工状态。而云南胶水供应正常，驱使海南浓乳加工厂去云南采购胶水，远程拉货到海南浓乳厂生产加工浓乳。笔者认为，虽然海南产区短期胶水产量受损，但是随着后期负面因素消除，海南产区橡胶树会转入全面开割模式，当地胶水供应有望重新恢复，供应短缺问题将会得到缓解。

供应处于回升阶段

当前，东南亚产胶区正处于供应回升阶段。根据过去5年天胶生产国协会发布的数据分析，2017—2021年，该组织成员国5月天胶产量均值达84.43万吨，6月天胶产量均值达89.63万吨，7月天胶产量均值达105.06万吨，8月天胶产量均值达106.15万吨，较4月天胶产量均值79.62万吨，分别增加6.04%、12.57%，31.95%和33.32%。以此增减变化来评估2022年5—8月该组织成员国天胶产量，预计5月产量达86.21万吨，6月产量达91.52万吨，7月产量达107.28万吨，8月产量108.39万吨。

整体来看，第三季度产胶国胶水产量料呈现快速增长态势。预计2022年全球天胶产量同比增加1.7%，至1417.4万吨。基于季节性特征考虑，天胶生产国协会最新发布报告认为，今年5月全球天胶产量增加4.8%，天胶消费量增加4%。因此，全球天胶供应量进一步改善，胶市供应偏紧优势有所动摇。

市场需求转入淡季

每年7—8月是国内车市需求淡季，受传导因素影响，中间环节的轮胎行业也会转入开工率阶段性回落的状态。据统计，2018—2021年，6月国内轮胎行业全钢胎平均开工率在66.59%，半钢胎平均开工率在66.76%；7月全钢胎平均开工率在66%，半钢胎平均开工率在65.87%，环比分别下滑0.59个百分点和0.89个百分点；8月全钢胎平均开工率在65.20%，半钢胎平均开工率在63.40%，环比分别再度下滑0.80个百分点和2.47个百分点。

由此可见，需求淡季效应会在未来两个月内逐渐体现，而轮胎企业消费转弱也将放慢原材料橡胶的采购节奏。不仅如此，截至6月24日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.10%，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.60%，分别较过去4年均值下滑7.49个百分点和3.16个百分点，凸显今年国内轮胎行业受疫情影响，整体表现不佳的窘境。因此，就胶市而言，受需求预期不佳的拖累，胶价难有上行动力。

总体来看，产胶国后期供应压力会逐渐释放，而国内胶市下游需求端则转入季节性消费淡季，未来胶市基本面依然偏弱。因此，预计沪胶2209合约仍将维持振荡筑底走势。